“為規(guī)避外匯市場風(fēng)險，防范匯率大幅波動帶來的不良影響，控制公司財務(wù)費(fèi)用波動，降低萬科海外平臺未來償債風(fēng)險，公司有必要就外匯風(fēng)險敞口進(jìn)行更充分的套期保值。”萬科A8月16日發(fā)布關(guān)于開展外匯衍生品套期保值的可行性分析報告時表示。

為規(guī)避匯率波動風(fēng)險，不僅是萬科A，本月以來，就有佳沃股份、寧德時代、中核鈦白等多家上市公司公告稱將開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計(jì)，近三年來，A股市場上，開展外匯套期保值業(yè)務(wù)并制定制度的上市公司，正以平均每年百家左右的速度遞增。業(yè)內(nèi)人士呼吁，在此背景下，我國匯率衍生品亟需進(jìn)一步豐富。

幾家歡喜幾家愁

隨著2018年半年報陸續(xù)披露，匯率波動對上市公司業(yè)績影響逐漸浮出水面，這也成為觀察匯率波動對企業(yè)經(jīng)營影響的重要窗口。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月18日，已有687家上市公司披露上半年匯兌損益，其中376家匯率損益為負(fù)值，占比54.73%；8家匯率損益為零，占比1.16%；303家匯率損益為正值，占比44.1%。值得一提的是，從財務(wù)角度理解，匯兌損益為正值，往往意味著公司財務(wù)成本增加，代表匯兌損失。相反，匯兌損益為負(fù)值則代表匯兌收益。

從具體額度來看，目前，匯兌損失超過1000萬元的公司有41家，超過1億元的有3家，歐菲科技、工業(yè)富聯(lián)、恒力股份匯兌損益分別為3.25億元、1.50億元、1.17億元；匯兌收益方面，超過1000萬元的公司有31家，其中榮盛石化匯兌損益為-1.44億元，其他公司均不足億元。

就以目前暫居匯兌損失首位的歐菲科技而言，上半年，歐菲科技匯兌損失是其同期凈利潤的43.82%。

歐菲科技主營業(yè)務(wù)為光學(xué)光電和智能汽車類業(yè)務(wù)。公司在半年報的風(fēng)險提示中表示，公司海外銷售和采購原材料占比持續(xù)增長，將進(jìn)一步擴(kuò)大外幣匯率變動風(fēng)險對公司業(yè)務(wù)影響，可能使公司匯兌損益增加。公司將適時開展外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、外匯期權(quán)和利率掉期等外匯衍生品交易業(yè)務(wù)，最大限度防范和降低匯率波動風(fēng)險和影響。

從目前數(shù)據(jù)看，榮盛石化上半年匯兌收益暫居A股上市公司第一名，同期公司凈利潤約為11.14億元，也就是說，單匯兌收益就貢獻(xiàn)了凈利潤的12.93%。

榮盛石化主營業(yè)務(wù)包括各類化工品和化學(xué)纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。榮盛石化中報稱，隨著公司國際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，以美元為主的外匯結(jié)算的貨幣匯率劇烈波動，使公司的日常經(jīng)營面臨較大風(fēng)險。公司將在控制財務(wù)風(fēng)險的同時，繼續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和美元資金融資規(guī)模，把成本控制在合理范圍之內(nèi)，進(jìn)而降低匯率帶來的不利影響。

外匯套保魅力彰顯

2018年以來，人民幣兌美元匯率先抑后揚(yáng)，在1月中旬至2月中旬加速上漲4%之后，便踏上貶值路途，近兩個月更是加速回落，8月15日一度跌至6.9350，創(chuàng)下2017年5月以來最低水平，6月以來累計(jì)跌幅為7.56%。

一般而言，人民幣在升值時，化工、能源等依賴進(jìn)口的企業(yè)以及房地產(chǎn)、航空運(yùn)輸?shù)葥碛休^多外幣負(fù)債行業(yè)會因此受益；而貶值時，半導(dǎo)體、通信設(shè)備、紡織制造、白色家電、橡膠等產(chǎn)品出口型企業(yè)易獲得匯兌收益。

“匯率對企業(yè)的影響具體體現(xiàn)在三個方面：其一，貿(mào)易層面，主要影響進(jìn)貨成本、售貨營收等；其二，資本層面，主要包括跨境并購、股權(quán)投資的收益等；其三，債務(wù)管理層面，主要影響外幣債的發(fā)行成本。”紫金礦業(yè)集團(tuán)財務(wù)有限公司外匯運(yùn)營高級經(jīng)理黎偉杰向中國證券報記者表示。

中信期貨金融期貨研究主管張革向中國證券報記者表示：“一般來說，人民幣匯率波動增加，對于貿(mào)易企業(yè)來說，無疑增加了匯率風(fēng)險，且對公司整體經(jīng)濟(jì)效應(yīng)都有影響。比如，在人民幣貶值階段，有進(jìn)口貿(mào)易需求或需要支付美元的企業(yè)將面臨較大匯兌損失。”

就近期人民幣貶值而言，黎偉杰表示：“這有利于貿(mào)易型企業(yè)出口，但同時也提升了進(jìn)口原材料成本，對企業(yè)來說，最直觀的感受是進(jìn)口原材料成本增加，至于貶值對出口的促進(jìn)，可能還需要一段時間才能反映出來。除了日常貿(mào)易外，人民幣貶值也加大了企業(yè)償還外債的成本，若企業(yè)前期未對所需償還的外幣債務(wù)做足夠的套保，那么企業(yè)的償債成本將至少提升10%。”

匯率波動加大，也吸引多家A股上市公司公告稱將開展外匯套期保值。其中，佳沃股份8月4日公告稱，公司及其子公司擬使用銀行套期保值工具在折合5000萬美元額度內(nèi)滾動操作，與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。寧德時代8月9日公告稱，擬與金融機(jī)構(gòu)開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，規(guī)模不超過56億元人民幣或等值外幣金額。

中核鈦白8月15日公告稱，公司擬開展累計(jì)金額不超過7.5億元存量最高不超過1.5億元人民幣或等值外幣的外匯套期保值業(yè)務(wù)，授權(quán)期限自公司董事會審議通過之日起六個月內(nèi)有效，在額度范圍內(nèi)，公司可循環(huán)使用。

萬科A8月16日公告稱，將授權(quán)子公司開展外匯套期保值交易。根據(jù)公告，萬科海外平臺擬開展的主要外匯套期保值包括但不限于：遠(yuǎn)期結(jié)/購匯（如遠(yuǎn)期外匯契約DF或NDF）、貨幣掉期（如交叉貨幣互換合約CCS）、外匯期權(quán)等，購買的外匯套期保值品種的期限盡可能與該公司外匯風(fēng)險敞口的期限相同或相近，且不能超過外匯風(fēng)險敞口的期限。

不僅如此，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，A股已有逾200多家上市公司發(fā)布開展/增加外匯套期、遠(yuǎn)期及衍生品等相關(guān)業(yè)務(wù)公告。

匯率衍生品亟待豐富

面對匯率波動，以往企業(yè)主要通過銀行間匯率衍生品市場和銀行柜臺，從經(jīng)營層面、財務(wù)結(jié)算層面、金融對沖層面來減少匯率波動風(fēng)險，方式包括掉期、遠(yuǎn)期結(jié)售匯、期權(quán)、期貨等。

據(jù)張革介紹，目前，國內(nèi)企業(yè)主要通過銀行鎖匯或者場外期權(quán)方式進(jìn)行風(fēng)險對沖，這種方式可以根據(jù)企業(yè)自身需求設(shè)定定制化對沖方案。

黎偉杰認(rèn)為：“目前來看，有涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)最優(yōu)的選擇是發(fā)行外幣債務(wù)。一方面，外債利率較低，另一方面，發(fā)外債所獲得的資金可以直接用于外幣支付，規(guī)避匯兌損失。目前，三年期美元人民幣掉期點(diǎn)數(shù)為負(fù)，意味著匯率套保成本為負(fù)值，因此，發(fā)行外債并做一筆掉期對沖將能有效規(guī)避匯率風(fēng)險。”

不過，當(dāng)前國內(nèi)的匯率對沖方式還存在成本過高等方面問題。張革表示：“由于不同企業(yè)的議價能力不同，對于授信額度較小或者沒有授信額度的企業(yè)來說，銀行鎖匯或者場外期權(quán)方式的不足之處就表現(xiàn)為議價成本較高。此外，由于遠(yuǎn)期和場外期權(quán)到期執(zhí)行的特點(diǎn)，這種對沖方式的靈活度也不夠。”

“目前在國內(nèi)，企業(yè)可以與商業(yè)銀行合作的方式為——掉期、遠(yuǎn)期結(jié)售匯、期權(quán)等產(chǎn)品。除期貨外，銀行已可提供十分全面的外匯風(fēng)險管理工具，但由于銀行收費(fèi)較高，東北地區(qū)部分銀行的分行在結(jié)售匯類業(yè)務(wù)上對客盤加點(diǎn)為100點(diǎn)起，代表著1%的成本，如此使得企業(yè)套保成本過重。”一位不愿具名的貿(mào)易公司相關(guān)人士向中國證券報記者透露。

為此，市場對國內(nèi)推出外匯期貨品種愿望顯得更加迫切。張革表示，隨著人民幣匯率雙向波動特征愈加明顯，也就需要有相應(yīng)的對沖工具來補(bǔ)充。同時，隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，為更好地吸引境外投資者參與到國內(nèi)市場，也需要有相應(yīng)的人民幣匯率風(fēng)險對沖工具來保駕護(hù)航。

“如果國內(nèi)推出外匯期貨，對企業(yè)來說將是一件大好事。這將會有效地降低匯率套保成本，提升中小企業(yè)抗外匯風(fēng)險能力。此外，外匯期貨作為一種風(fēng)險規(guī)避工具，社會與企業(yè)方面需要抓緊時間進(jìn)行相關(guān)人才培養(yǎng)，樹立正確的外匯風(fēng)險管理意識。”黎偉杰表示。（記者 馬爽）