原標(biāo)題：四問全球股市大跌

分析稱美股暴跌主要因為牛市獲利回吐，對A股沖擊有限，未來A股震蕩上行趨勢不改

2月6日，受全球股市大跌影響，滬深兩市雙雙走低，截至收盤，滬指收報3370.65點，跌3.35%，成交額3188億。深成指收報10377.61點，跌4.23%，成交額2408億。創(chuàng)業(yè)板收報1598.12點，跌5.34%，成交額614億。行業(yè)板塊幾乎全線殺跌，僅有黃金股逆市走強，兩市逾400只個股跌停。

對于美股暴跌引發(fā)的全球股市下跌潮，多位專家向新京報記者表示，此輪美股市場下跌，主要因前期漲幅過大獲利回吐影響。對A股市場會產(chǎn)生短期利空影響，但不會改變A股上升趨勢。

追問1

美股緣何暴跌？

美股上漲過快，牛市獲利回吐，加息預(yù)期和國債利率攀升使得股市承壓。

對于此次美股暴跌的原因，業(yè)內(nèi)專家從利率環(huán)境以及市場環(huán)境分析稱，美股面臨著多重壓力。

其一，連續(xù)大漲八年后，美股今年依舊，積聚了大量泡沫，回調(diào)是理性的回歸。

前海開源基金公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認(rèn)為，美股2018年漲幅創(chuàng)了幾十年紀(jì)錄，三大股指的估值已經(jīng)在歷史高位，有了一定泡沫，而美股連續(xù)大漲八年后，累積大量獲利盤，一有風(fēng)吹草動，就有資金瘋狂出逃，獲利了結(jié)，造成大跌。

清暉智庫創(chuàng)始人、經(jīng)濟學(xué)家宋清輝同樣認(rèn)為美股今年幾乎是直線上升，積聚了大量泡沫，回調(diào)也是理性的回歸。

海富通基金（香港）股票投資總監(jiān)孟寧認(rèn)為，美股的估值已經(jīng)到達(dá)歷史高位，市場上已積攢較多獲利盤，一旦市場出現(xiàn)調(diào)整，獲利盤便踴躍賣出手中籌碼，造成美國股市短期壓力較大。

“漲多就會跌，跌多了就會漲，美股漲幅過大，調(diào)整是正常的。”美股分析師梁劍向新京報記者表示，美股短期內(nèi)漲跌無法預(yù)估，長期來看，肯定還是上行趨勢。

其二，三月份美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，美國10年期國債收益率的持續(xù)攀升，引發(fā)市場擔(dān)憂。

孟寧表示，美國十年期國債利率周一一度攀升至2.883%。利率的快速上升將對全球所有資產(chǎn)價格都形成一定壓制，從而使得股市承壓。

其三，上周五（2月2日），美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強化了美聯(lián)儲今年實行更加激進的貨幣政策的基礎(chǔ)，宋清輝和孟寧均認(rèn)為這也給美國股市帶來了壓力。

大同證券策略分析師劉云峰則向新京報記者表示，“（未來）有一點可以肯定，股市不會馬上好轉(zhuǎn)，信心需要一個過程才能恢復(fù)，但是當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境，目前也還看不到，支撐連續(xù)重挫的因素，還需進一步觀察。”

此前于今年1月11日，社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任張明曾在人民日報撰文預(yù)測美股可能出現(xiàn)整體20%左右下調(diào)。對于美股是否還將繼續(xù)下跌，在接受新京報記者采訪時表示，“我覺得本次調(diào)整尚未結(jié)束，需要觀望市場情緒。今年美股的波動率加大是大概率事件。”

張明認(rèn)為，當(dāng)前美國股市的市盈率已經(jīng)不低，穩(wěn)定性相對不足；其次，美國經(jīng)濟目前可能已處于本輪復(fù)蘇的中晚期，未來增速進一步上升的概率不高；再次，一旦核心通脹率顯著上升，美聯(lián)儲就可能加快貨幣緊縮的節(jié)奏。流動性收緊與融資成本的上升，有可能加劇美國股市的調(diào)整。

國泰基金認(rèn)為，近期美股大跌屬技術(shù)面調(diào)整，而非基本面反轉(zhuǎn)。正在披露中的2017年四季報普遍強勁且超預(yù)期，印證了美股盈利擴張趨勢并未終結(jié)。

追問2

歷史上美股下跌影響幾何？

回顧美國曾發(fā)生多輪股市暴跌，尤以1929年最為典型。

新京報記者梳理和發(fā)現(xiàn)，包括美國、日本、中國臺灣和香港等在內(nèi)的全球許多國家和地區(qū)爆發(fā)股市暴跌。其中，由于美國經(jīng)濟體量大，其1929年的股災(zāi)、1987年股災(zāi)及2008年次貸危機對全球影響都很大。

最典型的為1929年美國股災(zāi)。

美國政府在一戰(zhàn)實施自由主義政策，大幅削減個人所得稅并實行寬松的貨幣政策，美國經(jīng)濟迅速擺脫戰(zhàn)時蕭條，股市一片繁榮，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從1921年6月的60余點開始反彈，1929年9月最高漲至376點，漲幅高達(dá)5倍多。大量新股民加入，杠桿比率一度達(dá)到1:10。

然而，從1928年開始，實體經(jīng)濟呈下行跡象，鋼鐵產(chǎn)量、汽車銷量、零售銷量等紛紛下滑，消費者債臺高企，股市缺乏進一步上漲支撐。

1929年3月，美國聯(lián)邦儲備委員會對股票價格的高漲感到了憂慮，宣布將緊縮利率以抑制股價暴漲。

1929年10月28日，紐約時報指數(shù)下跌49點，道瓊斯指數(shù)下跌38.33點，日跌幅達(dá)13%，史稱“黑色星期一”。次日被稱作“黑色星期二”，道瓊斯指數(shù)跌至298點，跌幅達(dá)22%，紐約時報指數(shù)下跌41點。

該日被稱為美國證券史上最黑暗的一天，是美國歷史上影響最大、危害最深的經(jīng)濟事件，當(dāng)時美國政府和美聯(lián)儲沒有在股市暴跌時采取實質(zhì)性的干預(yù)措施。最終該事件影響波及西方國家乃至整個世界，美國和全球進入了長達(dá)10年的經(jīng)濟大蕭條時期。

1987年10月19日，美國再度出現(xiàn)股市暴跌。道瓊斯指數(shù)一天之內(nèi)重挫了508.32點，跌幅達(dá)22.6%，創(chuàng)下自1941年以來單日跌幅最高紀(jì)錄。6.5小時之內(nèi)，紐約股指損失5000億美元，其價值相當(dāng)于美國全年國民生產(chǎn)總值的1/8。倫敦、東京、悉尼、中國香港、新加坡等地股市均受到強烈沖擊，股票跌幅多達(dá)10%以上。

此后于2008年9月，雷曼兄弟申請破產(chǎn)、美國次貸危機全面爆發(fā)，再次致美股大幅下跌，在2008年9月-12月道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計下跌31.2%，2009年3月更是一度跌破7000點。美國政府積極救市，出手接管兩大房企房利美與房地美，援助保險巨頭AIG等，美聯(lián)儲也積極提供流動性，并實施量化寬松政策。市場恐慌情緒開始緩解，美股2009年3月起觸底反彈。

追問3

怎樣影響A股？

對A股沖擊有限，主要集中在預(yù)期和情緒方面，銀行板塊或充當(dāng)“維穩(wěn)”角色。

對于美股暴跌對A股的影響，專家分析認(rèn)為，由于A股市場的國際化程度提高，會在一定程度上受到外圍的影響，主要集中在預(yù)期和情緒方面。但因為A股前期已經(jīng)有所調(diào)整，受到的沖擊不會太大。

“目前，A股也是有調(diào)整需要，加之近期上市公司以獐子島、皇臺酒業(yè)為代表的公司頻現(xiàn)黑天鵝，負(fù)面消息較多，市場也需要一個調(diào)整過程。”劉云峰認(rèn)為，短期內(nèi)A股會受到美股影響。

孟寧表示，A股在互聯(lián)互通之后，海外已經(jīng)有部分資金通過滬深港通、QFII等進入到A股中，當(dāng)整個國際市場面臨壓力時，A股在資金層面也面臨一定的壓力。此外，過去一年藍(lán)籌白馬股大幅上漲帶動相應(yīng)板塊估值上升較快，A股本身也存在著獲利回吐和估值方面的壓力。

目前A股最大的優(yōu)勢是銀行板塊的估值水平相對合理。過去1-2年中國經(jīng)濟復(fù)蘇，銀行的壞賬水平也下降明顯，業(yè)績釋放動力較強。孟寧分析稱，作為A股的大權(quán)重板塊，銀行板塊的穩(wěn)健使得指數(shù)后續(xù)大幅下跌的可能性較小。

“A股在國際化加深的情況下，不可避免地會受到外圍市場的影響，但A股有自己的運行邏輯。”劉云峰認(rèn)為，短期內(nèi)A股會跟跌，之后，會慢慢走出獨立行情。

整體上看，美國標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)目前PE(TTM)分別為23.8倍、24.2倍，處于2007年以來歷史高位，美股回調(diào)也有消化估值的因素，而上證綜指、滬深300目前PE(TTM)分別為16.6倍、15.5倍，均處于歷史中低水平，因而海通策略荀玉根認(rèn)為，A股整體的估值壓力不大，美股走勢對A股沖擊不大。

追問4

A股未來怎么走？

未來震蕩向上趨勢不變，A股受益“春節(jié)效應(yīng)”或迎正漲幅。

外圍市場震蕩，A股市場未來將如何走勢？

A股年初躁動行情結(jié)束，短期市場進入回調(diào)休整期。孟寧參考?xì)v史分析指出，躁動行情的漲跌跟基本面關(guān)系不大，更多源于短期信息對情緒的擾動。

以2018年銀行替代2017年白酒成為市場回調(diào)時的避風(fēng)港為例，他認(rèn)為這一變化源于盈利估值匹配度更優(yōu)，機構(gòu)配置需求更強，尤其是A股納入MSCI帶來的外資配置。調(diào)整期蟄伏等待，中期保持樂觀，趨勢性機會需等到3-4月盈利增長確認(rèn)和監(jiān)管政策落地。上半年偏價值，金融性價比最高。

宋清輝表示，中長期來看，A股波動可能會加大。整體而言，對于A股市場并不會構(gòu)成大的沖擊。

A股市場歷史上的運行更多是自身因素決定的，而不是外圍市場。楊德龍認(rèn)為，在市場震蕩中，績優(yōu)白馬股抗跌性強，勢必會受到更多資金關(guān)注，抱團取暖可能導(dǎo)致“一九分化”現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)。

國泰基金認(rèn)為，美股的大跌影響，全球市場均出現(xiàn)巨大跌幅，很大程度上影響了A股短期的風(fēng)險偏好。展望未來，中國基本面依然穩(wěn)健。企業(yè)資本開支整體穩(wěn)中有升、地產(chǎn)庫存低銷量不差存在補庫存需求、外需展望穩(wěn)定。A股和港股在受短線恐慌情緒影響下挫之后，估值更具吸引力。其中A股藍(lán)籌股在近年上漲后估值全球?qū)Ρ纫廊徊毁F，中小市值相關(guān)指數(shù)在近期調(diào)整中已經(jīng)達(dá)到近三年低位，盡管短線仍有繼續(xù)調(diào)整的可能，但從調(diào)整時間和幅度上看在接近充分。總的來看，A股長期震蕩向上的趨勢不會改變，投資者不宜過度悲觀。

東吳證券分析師王楊認(rèn)為，雖然美股的風(fēng)險開始顯露，但是短期A股大概率受益于“春節(jié)效應(yīng)”。歷史規(guī)律上看，2010年以來，春節(jié)前7個交易日和前5個交易日，A股均會收獲正漲幅。（記者 彭彬 王全浩）