原標(biāo)題：“嚴(yán)管”大型貨基工銀瑞信稱更理性

9月1日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，自10月1日起施行。新規(guī)實(shí)際上對(duì)6萬億元規(guī)模的貨幣基金提出了持倉(cāng)管理、控制資金投向等要求。基金公司如何看這項(xiàng)新規(guī)？又將怎樣調(diào)整策略？

“短期來看，《流動(dòng)性規(guī)定》將增加貨幣基金投資管理的限制，加大貨幣基金投資管理的難度，但中長(zhǎng)期來看，行業(yè)將在回歸現(xiàn)金管理本源的基礎(chǔ)上，通過加大貨幣基金的功能性開發(fā)實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，投資者對(duì)于貨幣基金的認(rèn)知也將更加理性。”工銀瑞信基金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示。

據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，今年上半年，貨幣基金貢獻(xiàn)了全部基金八成以上的盈利。盈利超過20億元的8只基金中有3只為貨幣基金，分別是天弘余額寶、工銀瑞信貨幣、工銀瑞信安盈B，分別給投資者帶來215.10億元、24.50億元、21.69億元的盈利。

對(duì)余額寶和定制基金影響大

《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者注意到，新規(guī)的主要內(nèi)容涵蓋基金管理人內(nèi)部控制以及基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資限制、申購(gòu)贖回管理、估值與信息披露等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的規(guī)范，并在第八章針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控做出了專門規(guī)定。

“針對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，《流動(dòng)性規(guī)定》強(qiáng)化了管理人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估責(zé)任，對(duì)于投資流動(dòng)性受限標(biāo)的占比較大的產(chǎn)品，要求在基金通過封閉或定期開放的運(yùn)作方式減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，對(duì)于單一投資者持有份額占比超過50%的基金，要求采用發(fā)起式、定期開放運(yùn)作，不得向個(gè)人投資者發(fā)售。”工銀瑞信基金表示，這一方面規(guī)范了委外定制基金的發(fā)展，同時(shí)，也規(guī)避了定制基金的特殊風(fēng)險(xiǎn)給個(gè)人投資者帶來的沖擊。但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者占比較大的ETF及聯(lián)接基金，《流動(dòng)性規(guī)定》也給予了豁免，體現(xiàn)了差異化的監(jiān)管，將有效地減少新規(guī)給市場(chǎng)帶來的沖擊。

“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，委外資金造成的公募基金同質(zhì)化嚴(yán)重、行業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象將會(huì)得到緩解，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率將下降。”北京一基金分析師對(duì)記者表示。

記者還發(fā)現(xiàn)，《流動(dòng)性規(guī)定》明確，貨幣基金規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤，限制隨意新發(fā)貨幣基金。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。不符合貨幣基金“200倍”風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的，將被收取雙倍或更高的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。按照這一新法規(guī)，余額寶的管理費(fèi)將被征收雙倍或更高的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

“以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，有利于貨幣基金的發(fā)展，其門檻低靈活存取，有利于金融服務(wù)普惠性的增強(qiáng)，對(duì)于此類產(chǎn)品，后續(xù)證監(jiān)會(huì)將會(huì)同人民銀行出臺(tái)專項(xiàng)規(guī)則。”相關(guān)人士透露。

戴“緊箍”是為了更理性

2015年以來公募基金走上了快速發(fā)展之路，來自基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月31日，公募產(chǎn)品達(dá)到了4486只的歷史新高，公募基金資產(chǎn)合計(jì)10.68萬億元，其中貨幣基金規(guī)模達(dá)5.86萬億元。在滿足各類投資者資產(chǎn)配置需求的同時(shí)，規(guī)模的快速增長(zhǎng)為公募管理人在投資、交易、市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控帶來了比較大的壓力。尤其是2015年以來，機(jī)構(gòu)投資者加大了對(duì)公募基金的配置力度，機(jī)構(gòu)投資者申贖基金的同質(zhì)性也加大了基金流動(dòng)性管理的難度。

“《流動(dòng)性規(guī)定》的出臺(tái)也是考慮到了公募基金行業(yè)投資者結(jié)構(gòu)的變化而做出的一項(xiàng)規(guī)定，從長(zhǎng)期看公募基金作為投資者投資理財(cái)?shù)墓ぞ?，在更好地把控流?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下也能保障投資者投資安全，并且為投資者創(chuàng)造更大的利益。”工銀瑞信基金進(jìn)一步表示，《流動(dòng)性規(guī)定》著重從三個(gè)方面降低貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：第一類條款主要針對(duì)客戶集中度較高的貨幣市場(chǎng)基金，對(duì)其會(huì)計(jì)核算方式、平均剩余期限與平均剩余存續(xù)期上限、流動(dòng)性資產(chǎn)占比等方面進(jìn)行了規(guī)定。比如，新規(guī)要求新設(shè)貨幣市場(chǎng)基金擬允許單一投資者持有份額超過50%的情況下，不得采用攤余成本法核算，或要求基金持有流動(dòng)性資產(chǎn)占比超過80%。第二類條款主要針對(duì)貨幣基金所投資的金融工具進(jìn)行限制，包括流動(dòng)性資產(chǎn)占比、發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)和投資主體集中度等方面。新規(guī)規(guī)定，主動(dòng)投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的占比不得超過資產(chǎn)凈值的10%，比對(duì)開放式基金的整體要求更加嚴(yán)格。第三類條款意在引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模的適度增長(zhǎng)，除了要求“200倍”風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金外，還增加了將管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例提升至20%以上的規(guī)定。

“此次新規(guī)的核心意圖就是降低貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的約束機(jī)制，保證貨幣基金能夠及時(shí)變現(xiàn)資產(chǎn)以滿足投資者的贖回需求，保障投資者的權(quán)益。”工銀瑞信基金認(rèn)為，“短期來看，《流動(dòng)性規(guī)定》將增加貨幣基金投資管理的限制，加大貨幣基金投資管理的難度，但中長(zhǎng)期來看，行業(yè)將在回歸現(xiàn)金管理本源的基礎(chǔ)上，通過加大貨幣基金的功能性開發(fā)實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，投資者對(duì)于貨幣基金的認(rèn)知也將更加理性。”