“本著監(jiān)管不留空白的原則，同業(yè)存單很有可能從‘應(yīng)付債券’的口徑移出，歸入‘同業(yè)負(fù)債’口徑之下，并納入MPA考核指標(biāo)中。”

最近，銀監(jiān)會(huì)在半個(gè)月內(nèi)連發(fā)7個(gè)文件。這七道令箭共同指向了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，尤其是同業(yè)存單成為靶心。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，余額規(guī)模為7.8萬(wàn)億元的同業(yè)存單占整個(gè)債券市場(chǎng)存量規(guī)模之比接近12%，成為僅次于政策銀行債、國(guó)債和地方債的第四大券種。

目前具備同業(yè)存單發(fā)行資格的銀行已達(dá)到1556家，但發(fā)行人還是以股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行為主。中金固定收益研究報(bào)告表明，目前同業(yè)存單發(fā)行的主體結(jié)構(gòu)中，股份行的存量占比為 46%，城商行的占比為38%。也就是說(shuō)，股份行與城商行占有同業(yè)存單市場(chǎng)84%的份額。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2016年12月，銀行從非金融機(jī)構(gòu)和住戶吸收的各類存款占總負(fù)債比例約62%，接近歷史最低水平。而同業(yè)存單增長(zhǎng)迅速，在3年時(shí)間里，接近銀行總負(fù)債的5%。

作為商業(yè)銀行的一種主動(dòng)負(fù)債，同業(yè)存單相比同業(yè)存款具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。比如，同業(yè)存款業(yè)務(wù)需要走開(kāi)戶面簽的程序，交易對(duì)手也受到物理位置的限制，而所有這些約束都會(huì)被同業(yè)存單的統(tǒng)一電子交易平臺(tái)打破。同時(shí)，同業(yè)存單也不存在同業(yè)存款的提前支取問(wèn)題。這種快捷便利的交易方式，使得銀行對(duì)流動(dòng)性負(fù)債的管理從以前依賴重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，獲取資金的時(shí)效更高。同業(yè)存單成為不少城商行和股份行實(shí)現(xiàn)彎道超車的利器。

事實(shí)上，除了在負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單獲得資金外，銀行可以借此在資產(chǎn)端去購(gòu)買表外同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品，而同業(yè)理財(cái)?shù)耐断騽t通過(guò)委外投資或自主投資進(jìn)行債券配置，由此拉長(zhǎng)了資金流轉(zhuǎn)鏈條。同業(yè)存單發(fā)行品種以短期為主，一年以上的浮動(dòng)利率產(chǎn)品極少。一般而言，期限越短，利率就越低，而銀行利用這一低融資成本優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)端選擇與配置久期較長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品或者委外債券，從而形成期限錯(cuò)配。不僅如此，銀行往往會(huì)借用同業(yè)存單資金，在資產(chǎn)端加杠桿進(jìn)行投資擴(kuò)張。

期限錯(cuò)配與杠桿投資的共同目的是獲取超額收益，前提必須是流動(dòng)性充沛與融資成本低，但我國(guó)貨幣政策已從先前的中性偏寬松基調(diào)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性基調(diào)，貨幣市場(chǎng)利率抬升過(guò)程中，不排除出現(xiàn)同業(yè)存單負(fù)債端利率要高于資產(chǎn)端的收益。

對(duì)此，穆迪發(fā)布報(bào)告警示，在市場(chǎng)利率走高的情況下，中小銀行增加發(fā)行同業(yè)存單將提高其整體融資成本，并加劇資金錯(cuò)配問(wèn)題。同時(shí)，此類工具主要向其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。對(duì)于銀行業(yè)整體而言，同業(yè)存單規(guī)模擴(kuò)大加大了金融體系的相互關(guān)聯(lián)性，使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，同業(yè)業(yè)務(wù)主要類型包括：同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購(gòu)）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，而且單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過(guò)該銀行負(fù)債總額的1/3。顯然，同業(yè)存單并沒(méi)有納入同業(yè)業(yè)務(wù)中。

與此同時(shí)，同業(yè)存單還游離在央行宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）的廣義信貸考核指標(biāo)之外。但本著監(jiān)管不留空白的基本原則，接下來(lái)同業(yè)存單很有可能從“應(yīng)付債券”的口徑移出，歸入“同業(yè)負(fù)債”口徑之下，并納入MPA的考核指標(biāo)中。

由此，那些對(duì)同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的城商行與股份行就會(huì)首先因政策的調(diào)整而受到?jīng)_擊。除了融資通道與利潤(rùn)渠道必然大幅收窄外，中小銀行還可能面臨不菲的處罰成本。于是，將讓城商行與股份行更加陷入競(jìng)爭(zhēng)不利的地位。

對(duì)此，管理層一定會(huì)給予同業(yè)存單余額規(guī)模較大和依賴度較高的商業(yè)銀行相對(duì)充足的過(guò)渡期，但在整改完畢后，無(wú)論是同業(yè)存單的單筆發(fā)行額度還是總量規(guī)?？刂疲芾韺佣紩?huì)進(jìn)行瘦身性調(diào)整，小步慢走將成同業(yè)存單市場(chǎng)的長(zhǎng)久與常規(guī)之態(tài)。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）