一年一度的全國“兩會”越來越近，資本市場也逐漸進(jìn)入“兩會”周期。作為主題和概念板塊密集表現(xiàn)的時間窗口，多家公募基金公司也在積極布局即將到來的“兩會”行情。多家公募基金經(jīng)理稱，“兩會”行情將重點布局與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的周期股，“兩會”利好的國企改革、“一帶一路”等主題投資。

　　“兩會”或醞釀紅包行情

　　一年一度的“兩會”給資本市場帶來主題投資的窗口期，無論是2015年的互聯(lián)網(wǎng)+，還是2016年的供給側(cè)改革，都讓資本市場相關(guān)標(biāo)的站到“風(fēng)口”，獲取可觀的上漲收益。

　　近日，廣發(fā)證券(000776,買入)(01776)發(fā)布的一份研報顯示，從歷史數(shù)據(jù)看，從2000年至2016年17次“兩會”召開，A股市場在“兩會”前1個月確有明顯的上漲行情且小盤風(fēng)格明顯。這項研報數(shù)據(jù)顯示，上證綜指、中小板及創(chuàng)業(yè)板等主流指數(shù)在“兩會”前1個月都有較大漲幅，尤以創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最為搶眼，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2010年發(fā)布以來，“兩會”前1個月的平均漲幅為8.2%，在過去7年時間內(nèi)，“兩會”前1個月上漲的比例為83.3%。

　　華南一位大型公募混合型基金經(jīng)理表示，從歷史看，春節(jié)后到兩會前后，A股市場大概率會相對活躍，主題及板塊性機(jī)會比較多，存在明顯的“兩會行情”，如果能抓住機(jī)會，是每年春季中難得的賺錢行情。

　　北京一位中型公募權(quán)益類基金經(jīng)理也認(rèn)為，“兩會”通常是各項政策、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的密集討論期，與會議相關(guān)的主題和概念股受此利好，在資本市場通常會有不錯的表現(xiàn)，尤其是以題材股和概念股集中的中小板、創(chuàng)業(yè)板股票更會產(chǎn)生比較好的投資機(jī)會。

　　然而，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，“兩會”催生的行情多是短期的，并不值得刻意參與。北京一位價值型基金經(jīng)理認(rèn)為，“兩會行情”大多是短期行情，很多政策預(yù)期發(fā)布后，題材股炒作也開始“見光死”，公司不會刻意去參與短期的投資，還是會基于基本面去選擇價值股。

　　周期股和國企改革主題最受關(guān)注

　　多家公募基金經(jīng)理稱，“兩會行情”將重點布局與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的周期股，政策利好的國企改革、“一帶一路”等主題投資，主要投資邏輯是政策催化劑產(chǎn)生的“紅包行情”。

　　北京上述中型公募權(quán)益類基金經(jīng)理認(rèn)為，重點看好大消費(fèi)板塊，既包括醫(yī)藥、食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)，也包含旅游、傳媒等新興消費(fèi)；同時，公司對高端裝備、國家信息安全、環(huán)保節(jié)能等代表未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)也保持足夠的重視。而在“兩會”行情的主題投資方面，該基金經(jīng)理重點看好改革主題，具體既包括微觀層面的國企改革，又包括宏觀層面的制度及生產(chǎn)要素的改革等。

　　華南上述大型公募混合型基金經(jīng)理表示，今年“兩會”最主要的投資邏輯還是政策催化劑比較多，相對看好的主題或板塊包括：一是供給側(cè)改革相關(guān)的鋼鐵、水泥、有色、機(jī)械等；二是“一帶一路”相關(guān)的工程建設(shè)、港口、交運(yùn)等；三是國企改革相關(guān)的地方國企；四是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式相關(guān)的環(huán)保、消費(fèi)等主題板塊等。

　　雖然在投資領(lǐng)域偏愛價值股投資，但上述價值型基金經(jīng)理也認(rèn)為，一季度會重點配置順周期的板塊和國企改革、“一帶一路”等主題投資機(jī)會。

　　該基金經(jīng)理稱，“一季度，我們比較偏基本面去選股，去年底至今，上游周期股對經(jīng)濟(jì)基本面拉動數(shù)據(jù)可觀，但從庫存、盈利角度來看，2017年二季度以后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會變差。因此，在投資布局上，一季度，我們主要會配置一些與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的銀行、上游漲價的周期股品種，以及政策利好的國企改革和‘一帶一路’主題投資機(jī)會，二季度則會重點配置消費(fèi)、醫(yī)藥等股票，增強(qiáng)組合的防御性。”

　　私募投資經(jīng)理：春季行情可期但空間有限

　　中國基金報記者房佩燕

　　春節(jié)節(jié)后首周，A股市場持續(xù)上行，當(dāng)周上證指數(shù)累計上漲1.8%。春季行情是否依然可期？還有多大空間？多位受訪的私募人士認(rèn)為，雖然短期反彈尚未結(jié)束，市場風(fēng)險也不大，但春季行情空間有限。多家私募建議，現(xiàn)不需太過關(guān)注指數(shù)，而要關(guān)注結(jié)構(gòu)性問題，從下至上精選個股。

　　反彈尚未結(jié)束但空間有限

　　龍騰資產(chǎn)董事長吳險峰認(rèn)為，節(jié)后市場情緒好轉(zhuǎn)，這是屬于A股市場特殊的春季行情。“一般春節(jié)后都會有一定量的資金需要在證券市場進(jìn)行配置，同時由于兩會前政策暖風(fēng)頻吹，市場風(fēng)險偏好都會偏高，至少不會有大的利空。”綜合這兩個因素，吳險峰暫時對兩會前的市場行情看好。

　　雖然看好短期市場走勢，但多家私募表示，這輪上漲本質(zhì)上依然是震蕩市中的一輪修復(fù)性反彈，而非趨勢性向上，因此向上的空間有限。悟空投資董事長鮑際剛認(rèn)為，市場受到很多約束，如沒有增量資金，整個外圍形勢也不明朗，經(jīng)濟(jì)情況、資金供給利率拐點等都受到影響，因此并沒有大的趨勢性機(jī)會。深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒也認(rèn)為，當(dāng)前春季行情的可持續(xù)性存疑，要有一波趨勢性的上漲行情，需等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拐點出現(xiàn)。

　　即便如此，但由于市場的宏觀風(fēng)險并不大，意味著向下大幅波動的風(fēng)險也不大。因此，不少私募選擇在這波春季躁動中積極加倉。“在這種行情下看反彈幅度，只需要研究波動性和結(jié)構(gòu)性問題。不需要太過關(guān)注指數(shù)，應(yīng)更多去關(guān)注結(jié)構(gòu)性問題。”鮑際剛稱。據(jù)了解，龍騰資產(chǎn)已把倉位提高到八成，而悟空投資也將倉位提高到七成。

　　私募投資標(biāo)的現(xiàn)分化

　　多年來，有可能成為“兩會”議題的行業(yè)和主題一直是春季A股市場追逐的熱點。而從近期市場表現(xiàn)來看，個別兩會主題板塊已經(jīng)陸續(xù)啟動，不少私募進(jìn)行了相應(yīng)的布局。

　　鮑際剛表示，在悟空投資七成倉位中，大的頭寸都在周期性產(chǎn)業(yè)上。雖然近期周期性產(chǎn)業(yè)已有不錯的漲幅，但目前依舊看好，所以會繼續(xù)持有。朱雀投資也認(rèn)為，A股“春耕”可關(guān)注四大方面：國企改革、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革等改革受益的領(lǐng)域；周期、消費(fèi)醫(yī)藥等傳統(tǒng)行業(yè)有核心競爭力的龍頭公司；國內(nèi)中上游行業(yè)中如交通運(yùn)輸、建筑建材、工程機(jī)械、化工、有色煤炭、金融等領(lǐng)域行業(yè)龍頭；“新經(jīng)濟(jì)（愛基,凈值,資訊）”行業(yè)，如消費(fèi)+醫(yī)療保健+信息技術(shù)+電信。

　　不過也有私募表示，受供給收縮支撐股價上行的行業(yè)，如鋼鐵、水泥，其上漲的可持續(xù)性存疑。吳險峰表示，龍騰資產(chǎn)八成倉位配置面比較廣，以軍工為主，包括資源、教育、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，但主要參與的還是由市場需求拉動的行業(yè)，并沒有參與水泥、鋼鐵等供給收縮行業(yè)。“雖然從目前市場表現(xiàn)來看，這些供給收縮行業(yè)的股票表現(xiàn)更佳，但也只是短期的價格上漲，后期可能有回調(diào)風(fēng)險。而從需求拉動角度來選股，企業(yè)的價值才能得以持續(xù)。”

　　私募逢低布局優(yōu)質(zhì)成長股部分仍偏向價值藍(lán)籌

　　在中小創(chuàng)大幅調(diào)整后，部分私募認(rèn)為調(diào)整已接近底部，開始布局一些估值合理、確定性較高的優(yōu)質(zhì)成長股。但也有私募認(rèn)為，成長股行情還要再等一等，在新股加快發(fā)行、市場炒作之風(fēng)減弱的情況下，今年藍(lán)籌股的機(jī)會更好。

　　私募料定今年成長股機(jī)會

　　布局估值合理優(yōu)質(zhì)品種

　　中國基金報記者采訪的部分私募人士認(rèn)為，成長股在經(jīng)歷了去泡沫過程后，部分標(biāo)的已經(jīng)具備了一定吸引力，可以著手布局，尤其是那些估值合理、業(yè)績增長較確定的股票，今年會有好的表現(xiàn)。

　　“2016年是成長股去泡沫，價值股上臺階。今年去泡沫的過程還會延續(xù)一段時間，但已接近尾聲。部分成長股已經(jīng)有一定吸引力，到了可以買的時候。”上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震告訴記者。

　　何震認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板兩極分化越來越嚴(yán)重，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價股已經(jīng)顯現(xiàn)出來了，但劣質(zhì)劣價的股票還沒有現(xiàn)原形，會繼續(xù)去泡沫。“今年宏觀比較吃緊，在沒有系統(tǒng)性機(jī)會的前提下只能選個股。價值股已不便宜，市場該買的也買得差不多，而一批成長股在被割得差不多后，到達(dá)常態(tài)化估值的底部，拋壓已經(jīng)沒有了，進(jìn)入價值區(qū)間。”

　　華東某大型私募的投資經(jīng)理也表示，今年利率上升，資金面收緊，市場以震蕩為主。一些有較高業(yè)績增長的優(yōu)質(zhì)成長股，市值和估值都比較適中，賺錢效應(yīng)較強(qiáng)，而藍(lán)籌股的市場機(jī)會則不大。“今年市場可能和2012年類似，風(fēng)格轉(zhuǎn)向一批業(yè)績增速較高、估值合理的優(yōu)質(zhì)成長股，這些股票一般估值在20到30倍左右，市值幾百億。”

　　關(guān)于創(chuàng)業(yè)板，上述投資經(jīng)理認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板調(diào)整接近底部，估值已降到2014年前后的水平，部分股票已經(jīng)可以買了。但如果外延式增長的邏輯被打破，企業(yè)盈利增速回落，未來估值還可能會繼續(xù)往下走。

　　私募已經(jīng)在醫(yī)藥、通信、環(huán)保等多個領(lǐng)域挑選股票，加大倉位布局。“以前談成長就是看熱度，現(xiàn)在談成長會以非常挑剔的眼光來看，把里面的水分?jǐn)D干，這是件好事情。”某資深私募圈人士表示。

　　何震表示，已著手布局通信、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、環(huán)保、醫(yī)藥等行業(yè)板塊的優(yōu)質(zhì)個股。“軟件、傳媒股仍然偏貴，我們手里拿的一批成長股，有些動態(tài)市盈率只有十幾倍，比如通信行業(yè)的有些公司現(xiàn)在訂單很多，能維持幾年的增長；此外，蘋果的手機(jī)等銷量好于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈上的一些公司值得關(guān)注；另外部分有穩(wěn)定增長的醫(yī)藥股率先進(jìn)入估值區(qū)間，有些環(huán)保股、PPP模式的公司訂單很多、會出現(xiàn)一個業(yè)績兌現(xiàn)的過程，只要沒有暴漲的就可以考慮。”

　　前述華東私募投資經(jīng)理則表示，目前倉位已有八九成，看好內(nèi)生性增長的成長股，主要布局在小間距LED、醫(yī)藥流通、跨境電商等細(xì)分領(lǐng)域，因為現(xiàn)在外延式并購重組受到政策影響較大，還在估值消耗階段，而內(nèi)生性的成長股估值比較平穩(wěn)，股價受到業(yè)績帶動，會有相應(yīng)表現(xiàn)。

　　部分仍堅持藍(lán)籌價值方向

　　然而，也有私募表示，部分成長股估值尚未回到合理區(qū)間，需要再等一等，今年仍然看好價值、藍(lán)籌方向。

　　上海世誠投資總經(jīng)理陳家琳表示，今年的投資主要有三個方向，一是業(yè)績、分紅比較穩(wěn)定、估值合理、偏價值的股票，比如銀行、金融服務(wù)、食品飲料、白酒等；二是國資國企改革標(biāo)的。這兩類方向有很大重疊，偏藍(lán)籌股是今年布局的重點；三是部分成長股，比如醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，有些公司受大環(huán)境影響，去年沒有太大表現(xiàn)，但基本面不錯，估值接近合理。陳家琳強(qiáng)調(diào)，有些成長股還沒有真正回到令人舒服的價格，情愿再等一等。

　　陳家琳告訴記者，今年更看好國企改革的階段性機(jī)會。“去年底召開的政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議等，都把促改革放到了重要位置。2017年被定義為國企改革見效年，盡管全面開花結(jié)果還沒有那么快，但應(yīng)該有很多預(yù)案和交易落地，從央企到地方國企、從壟斷行業(yè)到競爭性行業(yè)都有。據(jù)我們觀察，長三角、上海的國企改革動作很多，包括核心員工持股、引入戰(zhàn)略投資者、資產(chǎn)注入、整體上市等，或多或少會對企業(yè)業(yè)績有所提升。”

　　在國企改革里面，陳家琳更看好藍(lán)籌、大市值公司的機(jī)會。“以前投資國企改革都愛炒小市值公司，但我覺得今年可能大市值公司更有機(jī)會。因為從邊際變化來說，大公司體量足夠大，能引起更強(qiáng)烈的效應(yīng)，小公司影響則有限。比如千億市值的公司，國資占比很高，拿出部分股權(quán)來引入戰(zhàn)略投資者等，影響會很大。”

　　上海某百億私募機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理也表示，今年依舊看好藍(lán)籌股機(jī)會。一方面是由于現(xiàn)在資產(chǎn)荒的邏輯沒有打破，實體經(jīng)濟(jì)不景氣，銀行、保險、財務(wù)公司等拿出資金做多元化配置，他們要求穩(wěn)定的收益，而主板里的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會受到他們的青睞；另一方面，創(chuàng)業(yè)板、科技類的一些企業(yè)估值仍然偏貴，而且新股發(fā)行節(jié)奏很快，未來市場炒作的風(fēng)氣會變?nèi)?，中小市值股票估值難有支撐。