四季度兩融余額重回上行軌道，目前已超過9600億元。從最初的幾百億元規(guī)模到如今超過9600億元，兩融市場一直備受關注，但融資費率較高、標的遲遲不擴容、融資與融券不平衡等現(xiàn)象也不容忽視。業(yè)內人士建議，可以從規(guī)范開戶、客戶信用額度調整、標的證券確定、擔保物折算率等環(huán)節(jié)，推動兩融業(yè)務健康發(fā)展。

    業(yè)內呼吁降低兩融費率

    在基準利率一再下調的背景下，券商融資利率依然高企。目前一年期貸款利率已低至4.35%，而Wind數(shù)據(jù)顯示，目前其記錄的94家券商，有39家融資利率達8.6%；53家利率為8.35%；僅有兩家融資利率低于8%，其中最低的是九州證券，為7.5%；其次是廣州證券的7.9%。

    “2015年央行多次下調基準利率，而券商的兩融費率依然在8%以上，投資者并沒有享受到降息帶來的紅利。目前市場并非單邊行情，波動較大，希望券商能降低交易成本，降到6%是比較合理的。”有投資者向中國證券報記者反映。

    2015年3月1日，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。中信證券、國泰君安證券和廣發(fā)證券等券商在隨后幾日發(fā)布公告對兩融利率進行了下調，從8.6%下調至8.35%。之后的5月11日、6月28日、8月26日和10月24日，央行又多次下調基準利率，上述券商一直執(zhí)行8.35%的融資利率不變。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》規(guī)定，融資利率、融券費率由證券公司與客戶自主商定。可見，兩融費率并未完全與央行基準利率掛鉤，且券商對于融資利率、融券費率的定價擁有較大自主權。

    華泰證券某營業(yè)部負責人表示，券商尤其是大券商不會輕易調整兩融費率。一方面大券商不缺資金，中小券商資金則不夠充足，經(jīng)常出現(xiàn)投資者融不到資金的情況，所以客戶還是傾向于選擇大券商，大券商缺乏競爭自然沒有調價動力；另一方面，在交易手續(xù)費下滑的長期趨勢中，通過兩融利率彌補收入顯得十分重要。

    “目前券商傭金價格戰(zhàn)十分激烈，但融資融券費率這一塊的價格競爭很平緩。還有一部分原因在于兩融客戶流動性不太強，與個人可以開立多個證券賬戶不同，一位投資者只能在一家券商開立信用賬戶，而注銷賬戶重新在別家券商開立新的賬戶手續(xù)繁瑣，所以兩融客戶很少因為費率問題更換券商。”資深投資者劉志堅建議，監(jiān)管層應允許個人開立多家信用賬戶，以推進券商在兩融業(yè)務中的市場化競爭。

    兩融標的能否擴容

    從幾百億規(guī)模的“邊緣化”業(yè)務，到如今超過9600億元的龐大市場，兩融市場迎來高速發(fā)展，對于投資者的指示性作用日趨顯著。哪些股票能夠被選為兩融標的？未來標的范圍能否繼續(xù)擴大？這些不僅關乎券商的“飯碗”，也是廣大投資者關注的焦點問題。

    A股歷史上兩融標的共有四次擴容。2010年3月，A股市場引入融資融券業(yè)務，90只個股入選兩融標的。2011年11月和2013年1月，標的股票兩次擴容，由最初的90只擴大到500只。2014年9月，兩融標的再次擴大，標的數(shù)目突破900只。在2014年第四次擴容后，兩融標的規(guī)模便止步不前。

    南京證券研究所所長周旭向記者表示，兩融業(yè)務爆發(fā)式發(fā)展的背后積累了一定風險，這可能是交易所暫緩擴容的主要原因。2010年以來，標的股票范圍從90只擴展到900余只，這其中不乏一些業(yè)績出現(xiàn)虧損也短時間內扭虧無望的個股，因此券商對兩融標的選擇也是審慎的，目前的做法是在交易所公布的名單范圍內進行二次篩選?？傮w來說，目前兩融業(yè)務處于規(guī)范發(fā)展中。

    融券困境待解

    伴隨兩融市場的高速發(fā)展，普通投資者參與兩融投資的熱情逐步升溫。2015年上半年“小牛狂奔”時，大批投資者擠在營業(yè)部開通兩融賬戶。不過隨后大家便發(fā)現(xiàn)了一個問題：融資買股票易，融券賣股票卻是難上加難。2016年11月22日滬深股市融資融券余額為9608.67億元，其中融資余額為9564.13億元，融券余額僅為44.54億元，兩者差異巨大。

    據(jù)了解，此前券源主要來源是券商自營盤。券商人士向記者表示，每個證券公司的券源大多是自營部門去做的，但就目前來說，經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，證券公司自營部門能提供的券源已發(fā)揮到最大限度。對自營來說，盡快變現(xiàn)以保持流動性對自營盤很關鍵，從這個角度來看，如果能夠完全做對沖，同時在期限完全匹配的情況下，考慮最多的是資金成本，即機會成本。自營準備一個億的證券給信用業(yè)務部門做融券，資金成本起碼是6%。由于需求不旺，真正能夠借出去形成融券余額的，最多占到一半，一般情況占到1/4或者1/3。在券源利用率是50%的情況下，券商收12%的費用才能覆蓋機會成本，而融券費用最高的是10.35%。所以就融券業(yè)務單獨核算并不賺錢，券商做的動力不大。他表示，“券商擴大融券規(guī)模作為券商的一種策略更多是賺吆喝、造聲勢，表明券商服務品種齊全。”

    專業(yè)人士指出，多年來融券難有發(fā)展，私募基本上放棄用融券來做風險對沖工具的安排。不是說他們沒有需求，而是如果市場上券源比較豐富的話，他們可以構造出很多交易策略，他們的需求應該是很大的。