美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)就加息議題按兵不動(dòng)，蟄伏已久的黃金卻難掩內(nèi)心的躁動(dòng)。在周三美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明之后，盡管加息利空靴子仍懸掛高空，但多頭似乎已不顧一切地跑步入場(chǎng)，國(guó)際金價(jià)隨之大幅上揚(yáng)。A股方面，近日雖然大盤(pán)有所調(diào)整，但黃金概念股卻屢次盤(pán)中奮力拉升，表現(xiàn)亮眼。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能淪為“紙老虎”，因?yàn)槭袌?chǎng)已在懷疑美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的誠(chéng)意。此外，今年以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求大增。與此同時(shí)，全球橫行的負(fù)利率政策亦增強(qiáng)了市場(chǎng)的保值意愿。因此，黃金市場(chǎng)牛市格局可能并沒(méi)有改變。

　　黃金“笑傲群雄”

　　北京時(shí)間28日凌晨，黃金交易員們屏息盯著屏幕中閃爍的實(shí)時(shí)新聞，觀察美聯(lián)儲(chǔ)的最新表態(tài)。最終，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)就加息議題按兵不動(dòng)，但是蟄伏已久的黃金卻難掩內(nèi)心躁動(dòng)，小幅下挫之后又一舉上躥，最終笑傲群雄。

　　周三，COMEX黃金期貨交投最活躍的12月合約在美聯(lián)儲(chǔ)公布聲明后一度跌至每盎司1323美元的低點(diǎn)，不過(guò)又快速反攻，截至收盤(pán)上漲20.2美元或1.52%，至每盎司1347.7美元。

　　光大期貨貴金屬分析師展大鵬認(rèn)為，黃金大幅反彈，一方面是前期回調(diào)后有技術(shù)性反彈需求，另一方面則與美聯(lián)儲(chǔ)議息脫不開(kāi)關(guān)系。對(duì)于黃金多頭而言，在關(guān)鍵點(diǎn)位，加之關(guān)鍵的刺激因素，是對(duì)空頭反攻的好機(jī)會(huì)；當(dāng)然部分短線獲利空頭也有回補(bǔ)需求。

　　“周三黃金行情，基本是由美元下跌引起，因?yàn)槿諆?nèi)黃金和美元的走勢(shì)呈現(xiàn)極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。”世元金行研究員龔文佳認(rèn)為，周三美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，利率上限仍在0.5%，而利率下限仍在0.25%。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)稱，基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期仍然保持在低位，經(jīng)濟(jì)前景面臨的“短期風(fēng)險(xiǎn)”有所減少，就業(yè)數(shù)據(jù)表明勞動(dòng)力利用率有所提升，經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張速。并且重申密切關(guān)注全球、金融形勢(shì)發(fā)展根據(jù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)施漸進(jìn)式加息。盡管聯(lián)儲(chǔ)決策者表示，將繼續(xù)密切關(guān)注通脹數(shù)據(jù)和全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展，但指出，對(duì)可能出現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)偏離正軌的意外沖擊的擔(dān)憂減弱。

　　某證券固收總部資深分析師劉靜（化名）在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)則表示，從基本面看，9月加息概率并不高，而美聯(lián)儲(chǔ)目前所做的或許僅僅是依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引導(dǎo)加息預(yù)期而已。

　　首先，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)不錯(cuò)，但可以看出，月度數(shù)據(jù)的反彈動(dòng)力主要來(lái)自于上半年美元指數(shù)的疲弱。數(shù)據(jù)顯示2014年7月至今美元指數(shù)均值為93.41，花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)均值為-16.26；2003年1月至2014年6月美元指數(shù)均值為83.08，同期花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)均值則高達(dá)1.36。此外美元指數(shù)與美國(guó)ISM制造業(yè)、非制造業(yè)PMI的相關(guān)度也非常之高，這種極強(qiáng)的相關(guān)度既說(shuō)明強(qiáng)美元對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)造成沖擊，同時(shí)也說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于匯率非常敏感、反應(yīng)極快。英國(guó)脫歐背景下，一旦美聯(lián)儲(chǔ)確定加息，美元大概率將再度沖擊100，并在一定時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)高位，那么下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能受到?jīng)_擊。

　　但若關(guān)閉加息周期，又相當(dāng)于直接告訴市場(chǎng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，在大選結(jié)果出爐前，美聯(lián)儲(chǔ)這么做的概率也并不高。無(wú)論從美聯(lián)儲(chǔ)利益角度還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景角度，繼續(xù)保持弱美元都是有必要的。

　　股期緊密聯(lián)動(dòng)

　　其實(shí)，近期不僅黃金價(jià)格出現(xiàn)反彈，A股市場(chǎng)，在大盤(pán)整體有所調(diào)整之際，黃金概念股卻也頻頻有亮眼表現(xiàn)，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤(pán)。例如，最近三個(gè)交易日，山東黃金累計(jì)上漲10.99%，中金黃金累計(jì)上漲6.15%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于外圍市場(chǎng)普漲，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，所以黃金股的價(jià)格也隨之上漲。同時(shí)，作為避險(xiǎn)板塊，當(dāng)大盤(pán)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，黃金股的表現(xiàn)也比較搶眼。黃金現(xiàn)貨與期貨之間有明顯的映射關(guān)系，通?，F(xiàn)貨與期貨都是同向變動(dòng)。

　　對(duì)于黃金的股期聯(lián)動(dòng)，國(guó)投安信期貨分析師丁沛舟表示，黃金概念股一般指與黃金相關(guān)的礦產(chǎn)、加工類公司上市發(fā)行的股票。由于行業(yè)分工不同，與黃金價(jià)格的相關(guān)性亦不盡相同。綜合來(lái)看，黃金期現(xiàn)貨價(jià)格上漲，對(duì)黃金礦產(chǎn)公司的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定的提振作用。

　　劉靜指出，根據(jù)大智慧提供的數(shù)據(jù)，目前有黃金概念個(gè)股共計(jì)37只，多數(shù)黃金個(gè)股價(jià)格與黃金價(jià)格相關(guān)度較高，與上證綜指相關(guān)度較低。值得注意的是，今年以來(lái)赤峰黃金、山東黃金兩只黃金個(gè)股相對(duì)黃金價(jià)格的彈性都高達(dá)4倍左右。“因此在無(wú)杠桿交易的邏輯下，如果能做好波段擇時(shí)，選擇黃金個(gè)股標(biāo)的也能有極好的回報(bào)率。”

　　保值仍需擇機(jī)

　　“亂世買(mǎi)黃金”是人們對(duì)于黃金具有避險(xiǎn)功能最為樸實(shí)的解讀?；仡櫄v史，在多次金融危機(jī)之中，黃金價(jià)格都維持了相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。由于其在歷史上曾作為重要的國(guó)際貿(mào)易硬通貨，在危機(jī)成為了人們競(jìng)相追逐的對(duì)象。如2008年金融危機(jī)中，黃金價(jià)格上漲了近80%，直至2011年高點(diǎn)1921美元/盎司。

　　投資大師吉姆·羅杰斯日前就表示，全球的動(dòng)蕩隨時(shí)都在發(fā)生，要做好迎接未來(lái)發(fā)生一切的準(zhǔn)備，而他的方法就是持有大量的黃金。“上千年以來(lái)，人們都是把信心放在黃金里面。”

　　龔文佳也認(rèn)為，就目前來(lái)看，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，可以將黃金作為一項(xiàng)重要的資產(chǎn)配置。當(dāng)前外部環(huán)境依然并不樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)遲遲未使得利率恢復(fù)正常水平，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇也令黃金價(jià)格得到了一定程度的支撐。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性依然較大，因此配置一定量貴金屬資產(chǎn)能夠防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身的影響。

　　但在具備金融屬性后，黃金的避險(xiǎn)功能顯得更加復(fù)雜。劉靜提醒，類似前期英國(guó)退歐預(yù)期升溫等風(fēng)險(xiǎn)事件的確會(huì)推升黃金價(jià)格；但若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好極度惡化且全球流動(dòng)性受到?jīng)_擊，則黃金也會(huì)遭到拋售，金融危機(jī)和歐債危機(jī)期間黃金價(jià)格不漲反跌就是這個(gè)原因。目前看，全球市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的概率偏低，且整體資本回報(bào)率仍在降低，因此普通投資者確實(shí)可以增加黃金配置，但黃金投資的最大特點(diǎn)就是適合長(zhǎng)期持有而非短期交易。

　　牛途料難改

　　當(dāng)前，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前有兩個(gè)邏輯支持黃金的中長(zhǎng)期牛市：負(fù)利率和美國(guó)大選。首先，負(fù)利率債券的出現(xiàn)導(dǎo)致部分債券不能再被當(dāng)作可以持有到期的安全資產(chǎn)，這意味著過(guò)去大類資產(chǎn)配置的邏輯需要調(diào)整，負(fù)利率機(jī)制下，本來(lái)被詬病為無(wú)升息功能的黃金變相升息，可能是最大受益者之一。全球負(fù)利率債券規(guī)?？焖贁U(kuò)張的兩個(gè)階段——2014年底至2015年初及今年一季度——都引起了COMEX黃金的大幅反彈。其次，就美國(guó)大選而言，無(wú)論最終哪位候選人當(dāng)選，都將采取寬財(cái)政的舉措，赤字率上升難以避免，而在美國(guó)大選前，美元指數(shù)相對(duì)偏弱的預(yù)期也將對(duì)黃金價(jià)格形成一定支撐。

　　RBC Wealth Management總經(jīng)理George Gero就表示，很多投資者已經(jīng)調(diào)整了他們的交易，將在年內(nèi)剩余時(shí)間看多黃金。不過(guò)接下來(lái)幾天市場(chǎng)可能需要消化美聯(lián)儲(chǔ)釋放出來(lái)的最新信號(hào)。

　　“后市國(guó)際金價(jià)在中期將保持震蕩上揚(yáng)走勢(shì)。”丁沛舟認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，貨幣寬松政策開(kāi)啟放水模式，都為持有黃金提供了良好的環(huán)境。加之世界政治及金融方面，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，亦是支撐金價(jià)的有利因素，而壓制金價(jià)因素主要是美元走勢(shì)之強(qiáng)弱。除去避險(xiǎn)因素可能導(dǎo)致美元、黃金短期共振外，若階段性美元走強(qiáng)，將引發(fā)金價(jià)短期回落。

　　展大鵬則表示，從歷史走勢(shì)來(lái)看，黃金與大宗商品整體走勢(shì)節(jié)奏上比較一致，也就是說(shuō)，黃金牛市出現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)向好期間，而這也是大宗商品牛市時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)萎靡時(shí)期即是黃金熊市也是大宗商品整體熊市時(shí)期。因此三四季度判斷黃金是否繼續(xù)反彈，可以關(guān)注大宗商品（如原油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等）后期是否有繼續(xù)沖高的動(dòng)力。需要警惕的是，除了美國(guó)之外，全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體仍然較為疲弱，需求未明顯提振之前，大宗商品只有反彈、沒(méi)有牛市可言。

　　另一組數(shù)據(jù)也顯示，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares過(guò)去三周黃金持有量減少近28噸，似乎也提醒黃金多頭應(yīng)保持一定謹(jǐn)慎。