終獲證監(jiān)會(huì)批文登陸資本市場(chǎng) 中影IPO能否重做“老大”

　　已在上市之路奔波十余年的中影股份終于在近日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的IPO批文，即將沖過(guò)終點(diǎn)線。被稱為業(yè)內(nèi)“老大哥”的中影股份，在業(yè)內(nèi)的影響力不可小覷，但觀察發(fā)現(xiàn)，國(guó)字頭的中影股份短板已現(xiàn)，并出現(xiàn)盈利能力不如部分民營(yíng)影視公司的情況。面對(duì)電影產(chǎn)業(yè)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及諸多跨界資本的進(jìn)入，中影股份登陸資本市場(chǎng)后能否捍衛(wèi)自身的地位呢？

　　上市歷經(jīng)十余年

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布公告稱，按法定程序核準(zhǔn)了13家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，而擬登陸上海證券交易所的中影股份也位列其中。

　　作為電影“國(guó)家隊(duì)”，中影股份的上市之路并非一帆風(fēng)順。公開(kāi)資料顯示，早在2004年中影集團(tuán)就已有上市計(jì)劃，并欲整合旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)赴香港上市，但由于當(dāng)時(shí)國(guó)家傳媒娛樂(lè)企業(yè)的政策調(diào)整，并限制外資進(jìn)入內(nèi)地影視業(yè)，使得上市計(jì)劃不得不暫時(shí)中止。三年后，中影集團(tuán)將重啟上市計(jì)劃的聲音再次出現(xiàn)，并有消息稱中影集團(tuán)有望成為“國(guó)內(nèi)電影第一股”，但卻遲遲不見(jiàn)實(shí)效，最終“國(guó)內(nèi)電影第一股”的稱號(hào)由2009年上市的華誼兄弟摘走。

　　2010年，中影集團(tuán)聯(lián)合央廣傳媒、江蘇廣電、中國(guó)聯(lián)通、國(guó)際電視總公司等7家公司共同出資成立中影股份，其中中影集團(tuán)占股93%，其余公司各占1%，并計(jì)劃將中影股份推入資本市場(chǎng)，隨后在2012年12月，中影股份進(jìn)入IPO初審名單，可此后，又是一段時(shí)間的杳無(wú)音信。與此同時(shí)，除華誼兄弟外，光線傳媒、華錄百納等影視公司均已登陸資本市場(chǎng)。

　　2014年6月，中影股份發(fā)布招股書(shū)，擬募資46.18億元，登陸上海證券交易所，此時(shí)也正值國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)高速發(fā)展時(shí)期，但在2015年2月，中影股份卻因申請(qǐng)材料不齊被中止審查，直到同年6月更新預(yù)披露信息后，上市之路才進(jìn)入快車道，并在一個(gè)月后通過(guò)發(fā)審會(huì)。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，之所以歷經(jīng)十余年終于實(shí)現(xiàn)上市，一方面與政策限制及遇到IPO停發(fā)等客觀因素有關(guān)，另一方面則是中影集團(tuán)成立之初是將原中國(guó)電影公司、北影廠、中國(guó)兒童電影制片廠等8家單位組合，并進(jìn)行業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)整合和產(chǎn)權(quán)制度的改革，但將8家公司融合并非易事，且內(nèi)部關(guān)系若無(wú)法理順也難以進(jìn)行改革并邁入資本市場(chǎng)。

　　盈利能力不及民企

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，中影股份上市之路時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，在一定程度上錯(cuò)過(guò)了進(jìn)入資本市場(chǎng)的最佳時(shí)期，但現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)還有巨大的成長(zhǎng)空間，遲到的批文對(duì)于中影股份未來(lái)發(fā)展仍能成為一劑較好的催化劑。另?yè)?jù)公開(kāi)資料顯示，電影發(fā)行是中影股份最主要的收入來(lái)源，同時(shí)中影股份擁有國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字電影發(fā)行管理平臺(tái)，2012-2014年，中影股份主導(dǎo)或參與發(fā)行682部國(guó)產(chǎn)影片和236部進(jìn)口影片，市場(chǎng)份額達(dá)71.31%。

　　但通過(guò)觀察可以發(fā)現(xiàn)，在業(yè)內(nèi)具有較高地位的中影股份，盈利能力并不及國(guó)內(nèi)部分民營(yíng)影視公司。據(jù)中影股份2015年6月更新的招股書(shū)顯示，2012-2014年中影股份歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為5.6億元、4.28億元和4.94億元，而華誼兄弟2014年歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為8.97億元，幾乎是中影股份的兩倍。此外在電影放映板塊，招股書(shū)顯示，截至2014年末，中影股份共擁有3條控股院線、4條參股院線、89家控股影院和13家參股影院，而萬(wàn)達(dá)院線截至2014年底，已擁有已開(kāi)業(yè)影院182家，且萬(wàn)達(dá)院線當(dāng)年的票房收入已是連續(xù)六年位列全國(guó)院線第一名。

　　清華大學(xué)新經(jīng)濟(jì)與新產(chǎn)業(yè)研究中心特約研究員劉德良對(duì)此表示，中影股份業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，包括拍攝制作、發(fā)行營(yíng)銷、影視基地等方面均已涉足，雖然中影股份單論某一環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，電影放映不如萬(wàn)達(dá)院線，影視制作面對(duì)華誼兄弟的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，影視基地難以與橫店相抗衡，但綜合優(yōu)勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。

　　權(quán)勢(shì)不如從前

　　對(duì)進(jìn)口片的獨(dú)家引進(jìn)無(wú)疑是中影股份最具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)，因國(guó)家新聞出版廣電總局僅授權(quán)中影集團(tuán)進(jìn)出口分公司承擔(dān)境外影片的進(jìn)口業(yè)務(wù)，并由中影集團(tuán)電影發(fā)行分公司和華夏電影發(fā)行公司承擔(dān)該類影片的發(fā)行業(yè)務(wù)，憑借著進(jìn)口片在國(guó)內(nèi)的吸金，中影股份表現(xiàn)不俗。另外政府補(bǔ)貼也為中影股份提供較多支撐，其中2012-2014年，中影股份獲得的政府補(bǔ)貼分別為7436.26萬(wàn)元、1.14億元和1.6億元。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)文化經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)魏鵬舉表示，中影股份是國(guó)字頭下最大的電影集團(tuán)，渠道資源和行政資源優(yōu)勢(shì)明顯，不僅覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈條，公司負(fù)責(zé)人均與國(guó)家電影主管部門的歷史或現(xiàn)在存有關(guān)聯(lián)，這使得中影股份在立項(xiàng)、審片等環(huán)節(jié)更具經(jīng)驗(yàn)，但這也容易成為中影股份的劣勢(shì)。以2012年中美簽署《諒解備忘錄》為例，這一事件使美國(guó)電影票房分賬比例提高至25%，而數(shù)據(jù)顯示，中影股份2012-2014年的毛利率從30.44%降為20.54%，其中電影發(fā)行的毛利率也從30.78%降至22.82%，中影股份對(duì)此解釋為進(jìn)口片分賬比例調(diào)整所致。

　　而且值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)眾多影視公司紛紛通過(guò)投資并購(gòu)擴(kuò)大自身的布局，不僅萬(wàn)達(dá)院線擬收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視，華誼兄弟、光線傳媒也屢次收購(gòu)或參投多家公司，擴(kuò)大自身規(guī)模，更有互聯(lián)網(wǎng)、游戲等各個(gè)領(lǐng)域不斷入局。魏鵬舉表示，因國(guó)有身份和背景，中影股份的市場(chǎng)化、企業(yè)化程度相對(duì)較低，市場(chǎng)意識(shí)也相對(duì)較弱，而對(duì)政策的依賴容易產(chǎn)生惰性，這均是中影股份需要注意的地方。

　　招股書(shū)顯示，中影股份2014年總資產(chǎn)為89.91億元，但當(dāng)年華誼兄弟的總資產(chǎn)已達(dá)98.19億元，相差10億元左右。同時(shí)有數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，A股中影視娛樂(lè)行業(yè)上市公司共有17家，其中萬(wàn)達(dá)院線排列首位，市值達(dá)938.26億元，隨后則是完美環(huán)球、華誼兄弟、光線傳媒，市值分別為496.27億元、377.04億元和339.13億元。中影股份若要捍衛(wèi)老大哥的地位，意味著上市后的市值需要達(dá)到千億元級(jí)別。（盧揚(yáng) 鄭蕊）

　　■2004年中影集團(tuán)計(jì)劃赴香港上市

　　■2007年中影集團(tuán)重啟上市計(jì)劃

　　■2010年中影股份成立

　　■2011年中影股份進(jìn)入IPO初審名單

　　■2014年中影股份發(fā)布招股書(shū)，欲登陸上交所

　　■2015年2月中影股份因申請(qǐng)材料不齊被中止審查

　　■2015年6月中影股份更新預(yù)披露信息

　　■2015年7月中影股份通過(guò)發(fā)審會(huì)

　　■2016年7月證監(jiān)會(huì)按法定程序核準(zhǔn)首發(fā)申請(qǐng)