在基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記的近2.6萬(wàn)家私募基金管理人中，有管理規(guī)模的僅有8414家，占32.4%；

　　2015年5月協(xié)會(huì)建立投訴登記制度以來(lái)，針對(duì)私募基金的投訴事項(xiàng)有495件，占比高達(dá)85%；

　　2015年12月，協(xié)會(huì)啟動(dòng)了對(duì)北京地區(qū)私募基金管理人入會(huì)申請(qǐng)信息核查工作，在被核查的397家管理人中，超過(guò)50%的機(jī)構(gòu)登記備案信息與事實(shí)有出入；

　　委派公司前臺(tái)出任會(huì)員代表、拒絕配合核查、所公示的辦公地址實(shí)際為美容院……

　　私募基金登記備案開(kāi)閘兩年來(lái)，私募行業(yè)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)上不可或缺的力量；與此同時(shí)，一些違法違規(guī)行為逐漸增多，嚴(yán)重?fù)p害了行業(yè)整體形象和市場(chǎng)公信力，引發(fā)社會(huì)關(guān)注。

　　對(duì)此，基金業(yè)協(xié)會(huì)近期多次釋放信號(hào)，要求加強(qiáng)私募自律管理、推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，并先后出臺(tái)了多項(xiàng)自律規(guī)則對(duì)行業(yè)行為予以規(guī)范。那么，如何讓資管行業(yè)的“希波克拉底誓言”不至于淪為一段空洞的口號(hào)，私募行業(yè)的亂象又該如何根治？本期周刊予以關(guān)注。

　　⊙本報(bào)記者 丁寧

　　飛速發(fā)展背后的亂象

　　根據(jù)2013年6月修訂的《證券投資基金法》和中央編辦對(duì)證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，以及2013年底證監(jiān)會(huì)對(duì)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的授權(quán)，自2014年2月7日開(kāi)始，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)正式開(kāi)始辦理私募基金管理人登記和私募基金產(chǎn)品備案。

　　兩年來(lái)，私募基金發(fā)展非常迅速，已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)上不可或缺的力量。截至2016年2月29日，協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人25979家，備案私募基金26387只，認(rèn)繳規(guī)模5.5萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模4.42萬(wàn)億元，私募基金從業(yè)人員39.18萬(wàn)人。

　　私募基金在完善多層次資本市場(chǎng)，擴(kuò)大資本市場(chǎng)融資能力，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能方面都發(fā)揮了重要的作用。

　　與此同時(shí)，一些違法違規(guī)行為逐漸增多，嚴(yán)重?fù)p害了行業(yè)整體形象和市場(chǎng)公信力，引發(fā)社會(huì)關(guān)注。

　　例如，在協(xié)會(huì)已經(jīng)登記的近2.6萬(wàn)家私募基金管理人中，有管理規(guī)模的僅有8414家，占32.4%；2015年5月協(xié)會(huì)建立投訴登記制度以來(lái)，針對(duì)私募基金的投訴事項(xiàng)有495件，占比高達(dá)85%，主要集中在產(chǎn)品違約延期兌付、涉嫌非法集資、登記備案不實(shí)和私募基金違規(guī)募集。2015年12月，協(xié)會(huì)啟動(dòng)了對(duì)北京地區(qū)私募基金管理人入會(huì)申請(qǐng)信息核查工作，在被核查的397家管理人中，超過(guò)50%的機(jī)構(gòu)登記備案信息與事實(shí)有出入。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)法律部主任鄧寰樂(lè)在一次專題講座上公開(kāi)表示：“有的入會(huì)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)毫無(wú)自律意識(shí)和合規(guī)意識(shí)，亂象不斷。例如，委派公司前臺(tái)出任會(huì)員代表，拒絕配合核查，所公示的辦公地址實(shí)際為美容院等。”

　　“現(xiàn)在看來(lái)，私募基金行業(yè)當(dāng)前的問(wèn)題主要集中在以下四個(gè)方面。”基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊總結(jié)道：“一是濫用中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的登記備案信息，非法自我增信，甚至從事違法違規(guī)行為。二是私募基金機(jī)構(gòu)魚龍混雜、良莠不齊，有些機(jī)構(gòu)甚至不具備基本運(yùn)營(yíng)條件。三是有些機(jī)構(gòu)法律意識(shí)淡薄、合規(guī)意識(shí)缺乏，沒(méi)有持續(xù)按規(guī)定履行私募基金信息報(bào)告的義務(wù)。四是違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。”

　　“保殼是最大誤讀”

　　隨著行業(yè)問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)不斷凸顯，近期，基金業(yè)協(xié)會(huì)多次釋放信號(hào)，要求加強(qiáng)私募自律管理、推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，并先后出臺(tái)了多項(xiàng)自律規(guī)則對(duì)行業(yè)行為予以規(guī)范。

　　今年2月1日，協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金管理人內(nèi)控指引》，2月4日發(fā)布《私募投資基金信息披露管理辦法》，2月5日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》。

　　其中《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》（以下簡(jiǎn)稱《公告》）較受市場(chǎng)關(guān)注。如前所述，在已登記的2.6萬(wàn)家私募機(jī)構(gòu)中，“空殼”私募——旗下沒(méi)有備案基金的私募卻占到約70%，極大浪費(fèi)了有限的監(jiān)管資源。

　　《公告》規(guī)定，新注冊(cè)的私募須在6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)品備案；已登記滿12個(gè)月的私募須在2016年5月1日前產(chǎn)品備案；已登記不滿12個(gè)月的私募在2016年8月1日前產(chǎn)品備案。逾期未進(jìn)行備案的私募，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)將注銷該私募基金管理人登記。

　　換言之，如果不在規(guī)定期限內(nèi)備案首只私募基金產(chǎn)品，“空殼”私募將面臨被撤銷牌照的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，隨著登記制度改革的實(shí)施，市場(chǎng)上出現(xiàn)部分機(jī)構(gòu)“臨時(shí)抱佛腳”的“保殼行為”，例如部分券商、期貨公司等機(jī)構(gòu)給出“保殼”方案，最低100萬(wàn)元就可以成立產(chǎn)品，滿足私募“保殼”要求。

　　對(duì)此，鄧寰樂(lè)表示，登記制度改革到位后，登記不再是一個(gè)孤零零的環(huán)節(jié)，而是納入整體監(jiān)管的起點(diǎn)?；饦I(yè)協(xié)會(huì)將建立健全涵蓋內(nèi)控、信息披露、募集、托管、合同、外包、投顧的自律規(guī)則體系，不斷加強(qiáng)事中監(jiān)管和事后查處。登記在冊(cè)的私募基金管理人必須始終保持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，持續(xù)加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)，付出相當(dāng)?shù)暮弦?guī)成本。如果沒(méi)有開(kāi)展私募基金業(yè)務(wù)，保留登記得不償失，還有可能因在“保殼”中所發(fā)產(chǎn)品難以符合自律規(guī)則體系的要求，面臨嚴(yán)重紀(jì)律處分。提供所謂“保殼一條龍”服務(wù)的外包機(jī)構(gòu)、券商、律師事務(wù)所，如果因?yàn)槿魏我粋€(gè)“保殼”項(xiàng)目“東窗事發(fā)”，不僅名譽(yù)掃地，還有可能面臨最高行業(yè)禁入的紀(jì)律處分。

　　鄧寰樂(lè)強(qiáng)調(diào)，一些所謂“倒賣牌照”的機(jī)構(gòu)則不僅面臨行業(yè)禁入，還會(huì)因涉嫌違法犯罪被司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。“買殼”的機(jī)構(gòu)也必須警醒?；饦I(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)在1月7日公開(kāi)聲明，通過(guò)類似方式取得的登記無(wú)效。私募基金管理人誠(chéng)信為本。如果存在“買殼”行為，不論何時(shí)發(fā)現(xiàn)，不僅登記無(wú)效，基金業(yè)協(xié)會(huì)還會(huì)對(duì)主要負(fù)責(zé)人追加紀(jì)律處分，從而留下永久的污點(diǎn)。

　　監(jiān)管核心是募集行為

　　需要指出的是，《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》只是對(duì)登記環(huán)節(jié)進(jìn)行了改革，登記制度的整體性建立構(gòu)建在登記環(huán)節(jié)之后的事中監(jiān)管和事后查處，需要積極推進(jìn)全面改革。其中之一，就是要以募集為重點(diǎn)規(guī)范私募基金管理人。

　　正如洪磊所說(shuō)，對(duì)私募基金采取的是產(chǎn)品備案，監(jiān)管核心是募集行為，也就是全面落實(shí)合格投資者制度。

　　根據(jù)《基金法》第九十二條，“非公開(kāi)募集基金不得通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等方式向不特定對(duì)象宣傳推介”。

　　在鄧寰樂(lè)看來(lái)，目前私募基金的募集行為距離《基金法》的要求還有很大差距，導(dǎo)致一些投資者不符合合格投資者的要求：“他們具有典型的‘散戶’特征，易受蠱惑，輕信宣傳，在牛市時(shí)追逐明星產(chǎn)品進(jìn)行‘秒殺’，在熊市時(shí)又急忙贖回導(dǎo)致基金‘清盤’，使得一些私募基金不僅沒(méi)有為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，反而成為流動(dòng)性枯竭和股市異常波動(dòng)的源頭。而且，違法募集行為模糊了私募與公募的根本界限，沖擊了公募基金的發(fā)展，打亂了資產(chǎn)管理行業(yè)和金融監(jiān)管秩序，形成了劣幣驅(qū)逐良幣的逆向淘汰格局，不利于為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的買方資金來(lái)源。”

　　違法募集行為的普遍化既有制度缺失的原因，也有執(zhí)法尺度的問(wèn)題。據(jù)悉，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期審慎艱苦的論證和廣泛征求意見(jiàn)，《私募投資基金募集行為管理辦法》已經(jīng)制定完成，通過(guò)了中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)理事會(huì)的表決。

　　洪磊表示，上述管理辦法的主要內(nèi)容有九點(diǎn)：一是明確私募基金募集主體只有在協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人自己，以及在中國(guó)證監(jiān)會(huì)取得基金銷售業(yè)務(wù)資格并成為中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的基金銷售機(jī)構(gòu)；二是明確募集人承擔(dān)合格投資者甄別和認(rèn)定責(zé)任；三是明確募集機(jī)構(gòu)與監(jiān)督銀行要簽訂監(jiān)督協(xié)議，對(duì)募集專用賬戶進(jìn)行監(jiān)督，保證資金不被募集機(jī)構(gòu)挪用；四是明確私募基金不得公開(kāi)宣傳產(chǎn)品和業(yè)績(jī)情況；五是明確私募基金產(chǎn)品宣傳必須面向特定對(duì)象，非特定對(duì)象轉(zhuǎn)為特定對(duì)象必須經(jīng)過(guò)問(wèn)卷調(diào)查和適當(dāng)性匹配；六是明確要進(jìn)行合格投資者確認(rèn)，即近三年年收入大于50萬(wàn)元，金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元；七是明確單個(gè)投資人購(gòu)買私募基金的最低金額必須不少于100萬(wàn)元，禁止非法拆分轉(zhuǎn)讓；八是實(shí)行冷靜期制度，給予投資者不少于二十四小時(shí)的投資冷靜期。九是實(shí)行回訪確認(rèn)制度，冷靜期滿后募集機(jī)構(gòu)由非銷售人員向投資人確認(rèn)投資意愿，只有在確認(rèn)成功后方能運(yùn)用投資資金。

　　三方面推動(dòng)行業(yè)自律監(jiān)管

　　而從更加宏觀的角度，洪磊認(rèn)為，私募基金自律監(jiān)管就是要以注冊(cè)制為出發(fā)點(diǎn)，將市場(chǎng)與監(jiān)管部門的博弈轉(zhuǎn)為市場(chǎng)主體之間的博弈，通過(guò)透明的注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)、明確的行業(yè)行為準(zhǔn)則和有效的事中事后監(jiān)測(cè)處罰，保障市場(chǎng)主體之間的博弈秩序和博弈環(huán)境，讓市場(chǎng)主體行為真正回歸市場(chǎng)，讓私募基金管理人關(guān)注的焦點(diǎn)從監(jiān)管部門回到自身信用聲譽(yù)、客戶利益和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　首先，要讓私募基金管理人登記真正發(fā)揮作用。要打破市場(chǎng)與監(jiān)管博弈，建立市場(chǎng)化信用制衡機(jī)制，形成市場(chǎng)主體間有效博弈，讓私募基金管理人與律師、會(huì)計(jì)師等市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)相互博弈、相互增信。

　　其次，要讓私募基金產(chǎn)品備案成為切實(shí)保障私募基金管理人和客戶有效博弈的機(jī)制。信息披露制度和合同指引，是要讓私募基金管理人與客戶實(shí)現(xiàn)有效的互聯(lián)互通，最大限度減少信息不對(duì)稱，為投資者提供良好的法律保障。私募基金管理人制定合同和披露信息要堅(jiān)持“有利于投資人”原則，充分保護(hù)、保障投資人的知情權(quán)，基金合同要讓投資人放心。投資人要依據(jù)合同厘清自己的法律權(quán)利和法律責(zé)任，借助信息披露依法維護(hù)自己的合法權(quán)益，同時(shí)依法履行自己的法律責(zé)任和義務(wù)。

　　最后，要讓私募基金管理人充分發(fā)揮買方作用，形成與上市公司和融資企業(yè)的買方賣方有效博弈格局。私募基金管理人通過(guò)充分行使定價(jià)權(quán)和投票權(quán)，促進(jìn)上市公司和融資企業(yè)不斷優(yōu)化基本面、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，促使優(yōu)秀的具有企業(yè)家精神的公司不斷涌現(xiàn)，促成行業(yè)生產(chǎn)力的持續(xù)提高。私募基金管理人通過(guò)激發(fā)上市公司和融資企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的價(jià)值，幫助投資者分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，贏得投資者長(zhǎng)期持續(xù)的投資，形成社會(huì)資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平衡互哺，從而實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)配置資源。

　　洪磊表示，為推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)正在全面修訂《會(huì)員管理辦法》，加快7個(gè)自律管理辦法和2個(gè)指引的修訂與出臺(tái)。依托全面覆蓋登記備案、募集行為、投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)、信息披露、內(nèi)部控制、合同指引、托管業(yè)務(wù)、外包業(yè)務(wù)、從業(yè)人員管理的自律規(guī)則體系，協(xié)會(huì)的工作重心將從原來(lái)的事前登記備案逐步轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)測(cè)檢查和紀(jì)律處分。