2015年A股僅剩4個交易日，回顧這一年市場行情，可謂是大起大落。既有“芝麻開花節(jié)節(jié)高”的瘋牛快漲，也有“飛流直下三千尺”的斷崖式下跌，期間上證綜指下跌超過40%，下跌速度創(chuàng)下中國股票市場之最，而身處其中的股民自然也是起起伏伏、有喜有悲。

　　隨著股市的暴漲暴跌以及救市措施的相繼出臺，中國股市也一度成為了海內(nèi)外輿論關(guān)注焦點。顯然，此次股市異常波動也暴露了A股的不成熟與不完善。如何消除資本市場的不健康因素，鳳凰涅槃重獲新生，根本的著力點在于改革。

　　值得一提的是，今年同樣也是資本市場重磅改革舉措頻頻出現(xiàn)的一年：注冊制明年3月起施行，養(yǎng)老金入市、深港通開通、戰(zhàn)略新興板推出、新三板轉(zhuǎn)板等，無不反映出了中國資本市場的日益成熟與堅定不移的改革信念。在即將過去的2015年，究竟A股發(fā)生了哪些大事件？將帶來哪些影響？本篇報道將為讀者帶來2015年A股十大關(guān)鍵詞。 ●南方日報記者 郭家軒 陳若然

　　1.注冊制：腳步越來越近

　　備受關(guān)注的注冊制終于要來了。12月9日，證監(jiān)會公告將在兩年內(nèi)循序漸進放開注冊制，證監(jiān)會將根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件。27日下午，全國人大常委會正式表決通過股票發(fā)行注冊制改革方案，決定自明年3月1日起施行，期限為兩年。

　　顯然資本市場健康發(fā)展需要注冊制改革。推進股票發(fā)行注冊制改革是黨的十八屆三中全會決定的明確要求，也是今年《政府工作報告》確定實施的重要任務(wù)。同時，注冊制是行政審批制度下A股的一次里程碑式創(chuàng)新，將極大發(fā)揮資本市場的資源配置功能、提高社會資本的配置效率。從根本上破除間接融資對中小企業(yè)的桎梏，激發(fā)企業(yè)家創(chuàng)新活力，同時降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險，促進資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　注冊制施行初期，預(yù)計證監(jiān)會對于新股發(fā)行的節(jié)奏、價格和規(guī)模均不會一次性放開，取而代之的是有條件的、循序漸進的市場良性擴容過程。但注冊制的推行勢必會對部分高估值、高換手率標(biāo)的帶來沖擊，同時對A股上市公司普遍存在的殼價值進行系統(tǒng)性糾偏，促進資本市場價值的合理回歸。

　　2.加息:靴子終于落地

　　持續(xù)兩年多的加息“疑云”終于“水落石出”。12月17日凌晨，美聯(lián)儲在貨幣政策會議后宣布加息25個基點，利率區(qū)間為0.25%—0.5%。這是美聯(lián)儲2006年6月來的首次加息，意味著全球最大的經(jīng)濟體正式進入加息周期。盡管包括A股在內(nèi)的全球市場都在此后迎來了短暫小幅上漲，但美聯(lián)儲加息帶給新興國家乃至全球的影響還在逐步顯現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲加息之于A股市場是等待已久的靴子落地、預(yù)期兌現(xiàn)，外部不確定性暫時下降，A股中級反彈核心邏輯演化依然將取決于國內(nèi)市場。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進、金融反腐的深入進行以及市場制度的完善、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進，A股的中長期投資環(huán)境總體向好；而美元加息只是一個謹慎點，若此后之后市場出現(xiàn)暴跌，安全墊增厚，則長期投資者可分批介入布局；若加息落定后謹慎情緒褪去，利空出盡，則可以積極挖掘A股的投資機會。

　　3.滬港通:實現(xiàn)多次突破

　　2015年11月17日，滬港通迎來了一周歲生日。自去年4月，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會發(fā)布《聯(lián)合公告》，批準(zhǔn)在中國內(nèi)地與香港股票市場建立股票市場互聯(lián)互通機制試點以來，“滬港通”這三個字注定在中國資本市場發(fā)展中留下重要一筆。滬港通開閘一年來，滬港通運作平穩(wěn)、交易結(jié)算機制不斷完善；同時也取得了多項零的突破，如內(nèi)地股市首次向全球資金直接開放，內(nèi)地的投資者開始全球配置資產(chǎn)等。

　　在資本項目尚未完全可兌換的情況下，滬港通大幅提升了跨境投資資本流動效率，為境內(nèi)外投資者提供了更為便捷的投資于對方市場的渠道，有力促進了內(nèi)地與香港市場的融合。從國際上看，能夠把兩個結(jié)構(gòu)和發(fā)展程度差別相當(dāng)大的市場聯(lián)通起來并且使之平穩(wěn)、順暢運行，這是具有開創(chuàng)性意義的，也為全球其他市場互聯(lián)互通提供了重要的經(jīng)驗。

　　4.深港通：大概率明年推出

　　證監(jiān)會副主席方星海25日表示，明年證監(jiān)會會在對外開放方面推出多項舉措，深港通應(yīng)該會推出。而此前證監(jiān)會主席肖鋼也透露：兩地監(jiān)管部門已就深港通做了大量工作，開通只是時間問題。

　　此前A股市場的不穩(wěn)定無疑是深港通推遲的主要原因，目前A股市場已經(jīng)趨于平穩(wěn)，隨著IPO的重啟，市場正在逐漸恢復(fù)正?；?。隨著來年注冊制等資本市場改革政策的繼續(xù)推進，深港通作為大陸市場對外開放的重要改革措施，預(yù)計也將繼續(xù)推進，市場不會等待太久。

　　隨著A股市場的放開，預(yù)計港股市場面向大陸投資者的標(biāo)的也將不斷增加，這將有效增加港股市場對于大陸投資者的吸引力。考慮到兩地基金互認、QDII2等其它互聯(lián)互通政策的影響，港股有望在大陸居民資產(chǎn)池中占有一席之地。

　　5.震蕩:投資者信心待修復(fù)

　　在上半年“瘋牛”過后，6月中股市在意外中迎來了“一夜北風(fēng)”，牛熊霎時轉(zhuǎn)換。6月15日，滬指從開盤5174.42點開啟下跌，日內(nèi)跌至5062.99點，并由此引發(fā)市場警覺。至6月19日，股市在當(dāng)周急跌至4478.36點，自此結(jié)束了2014年下半年開啟的牛市，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，開啟了一路震蕩下跌。

　　6月15日到7月8日期間，上證綜指由5178點下跌至3421點，跌幅34%。盡管隨著監(jiān)管層種種救市舉措出臺，其間股市有過止跌回穩(wěn)，但8月18日至26日期間，市場再度開始大幅跳水，上證綜指由4000點下跌至2850點，跌幅29%。

　　在此期間，上市公司一度掀起“停牌潮”。從6月開始已有不少公司停牌，截至7月7日開盤前，滬深兩市2781家上市公司中，停牌公司已經(jīng)達到764家，占比27%；7月7日當(dāng)日，新增173家公司申請停牌，兩市停牌股票達到1/3。整個下跌期間，全市場超過千家公司以各種理由停牌。

　　中登公司數(shù)據(jù)顯示，6月—8月期間，11.33萬個500萬元以上的股票賬戶消失。截至8月末，1億元以上的機構(gòu)賬戶3個月內(nèi)減少2450個；8月新開戶數(shù)較7月減少33.20%，較6月份銳減近60%。直至今日，市場依舊處在低迷震蕩當(dāng)中，投資者信心仍待修復(fù)。

　　6.穩(wěn)市：態(tài)度堅決手段靈活

　　在6月份開啟的股市震蕩中，監(jiān)管層連日來罕見的“聯(lián)手救市”也是值得記載的一筆。6月26日開始，證監(jiān)會接連表態(tài)安撫股市。先是26日盤后，證監(jiān)會出面回應(yīng)市場下跌，29日下午，證監(jiān)會公布股市杠桿情況，29日晚間，證監(jiān)會再度通過官方微博發(fā)聲安撫市場。7月份，在股市接連急跌的情況下，監(jiān)管層開始多方救市。7月1日晚間，證監(jiān)系統(tǒng)連出調(diào)降A(chǔ)股交易結(jié)算相關(guān)收費標(biāo)準(zhǔn)、準(zhǔn)備進一步擴大證券公司融資渠道等三項利好措施，一度被稱為“穩(wěn)市金牌”。

　　7月2日，證監(jiān)會稱決定組織稽查執(zhí)法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的線索專項核查；7月3日，證金公司第三次增資擴股，將現(xiàn)有注冊資本從240億元增資到約1000億元；7月5日，證監(jiān)會稱近期將沒有新股發(fā)行，下一步新股發(fā)行審核工作不會停止，但將大幅減少新股發(fā)行家數(shù)和發(fā)行融資數(shù)額。

　　除了證監(jiān)會，央行和證金公司也開始“真金白銀”出手救市。7月5日，為維護股市穩(wěn)定，央行表態(tài)協(xié)助通過多種形式給予證金公司流動性支持。3天后，證監(jiān)會、央行、證金公司、財政部、上市公司、中金所多方聯(lián)合“出手”，火力全開。同日，保監(jiān)會放寬了保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例，提高保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例至40%。除了金融行業(yè)相關(guān)監(jiān)管部門，國資委、財政部也紛紛發(fā)聲支援A股。

　　8月14日，證監(jiān)會公告稱，股市漲跌有其自身運行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)。今后若干年，證金公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用?；仡櫿麄€股市大跌的過程，監(jiān)管層應(yīng)對股市調(diào)整的態(tài)度越來越積極主動，手段更加多樣靈活，應(yīng)對也更加及時。

　　7.去杠桿：清理配資不斷深入

　　提到年中股市連續(xù)大跌背后的“元兇”，就不得不提到監(jiān)管層清理配資的系列舉措。配資在上半年的“瘋牛”崛起過程中扮演了重要角色，而大量配資在嚴厲監(jiān)管下驟然離場，又促成了市場的恐慌和下半年的大跌。場外配資在這輪牛市中，借道配資軟件平臺、傘形信托、P2P公司等渠道涌入市場，成為助推A股“瘋牛”的有力推手。

　　今年6月底，申萬宏源曾發(fā)布了關(guān)于場外配資市場的狀況研究，其測算整個場外配資的存量約為1.7萬億~2萬億左右，在這其中民間配資和傘形信托大約有1萬億~1.5萬億，而其他類似于互聯(lián)網(wǎng)P2P等一些方式由于很難統(tǒng)計，但綜合來講，總體規(guī)模大約1.7萬億~2萬億。

　　監(jiān)管層從上半年開始便警覺到場外配資的風(fēng)險，下令券商自查。股市下跌開始后，證監(jiān)會又先后發(fā)布《關(guān)于加強證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》（下稱《通知》）、《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》，對場外配資業(yè)務(wù)展開清查。

　　隨后，證監(jiān)會公開處罰了杭州恒生網(wǎng)絡(luò)、上海銘創(chuàng)軟件技術(shù)、浙江核新同花順三家涉及場外配資業(yè)務(wù)平臺，重罰共計超6億元。9月11日，證監(jiān)會對接入恒生HOMS系統(tǒng)等第三方軟件的海通證券、華泰證券、方正證券等五家機構(gòu)開出了高達2.4億元的罰單。自此，證監(jiān)會清理場外配資進入尾聲。11月6日，證監(jiān)會表示，清理場外配資已基本完成，共清理了5754個場外配資賬戶，52%以銷戶方式清理，其他均采用合法合規(guī)方式承接。

　　8.熔斷機制：2016年起正式實施

　　股市熔斷機制的引進也發(fā)生在股市大跌之后。9月7日晚間，滬深交易所、中金所同時發(fā)布了指數(shù)熔斷機制的征求意見通知，擬在保留現(xiàn)有個股漲跌幅制度前提下引入指數(shù)熔斷機制，設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，在指數(shù)上漲或下跌超過閾值的情況下實施熔斷。12月4日，滬深交易所、中金所發(fā)布的指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，稱A股熔斷機制將明年1日起實施。

　　正式發(fā)布的熔斷機制將5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應(yīng)地將14：30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14：45始，尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排維持不變。

　　境內(nèi)資本市場是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場，投資者以中小散戶為主，市場波動較大，引入指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”，有助于市場穩(wěn)定，維護市場秩序，保護投資者權(quán)益，促進資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　9.新三板:分層和轉(zhuǎn)板制度出爐

　　今年新三板市場放量迅速。在下半年，新三板市場期待已久的分層制度和轉(zhuǎn)板制度也正式出爐，推動新三板進入新的發(fā)展時代。20日，證監(jiān)會宣布制定并發(fā)布《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，將研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點，同時在新三板內(nèi)分層管理。

　　一方面制度變革打響頭炮，而另一方面，新三板也受到政策利好預(yù)期、IPO重啟等多重影響，走勢漸強。截至12月25日，新三板掛牌公司達5016家，突破5000家。掛牌公司總股本達2870億股，當(dāng)日總成交金額達9.25億元。同時，新三板聚集大量高新技術(shù)企業(yè)，板內(nèi)企業(yè)融資能力也逐漸增強。

　　新三板轉(zhuǎn)板試點和分層管理制度的放開，是新三板制度改革推進的重要一步，而這或者只是一個開始。此前出爐的“十三五”規(guī)劃建議中，也明晰了資本市場未來五年發(fā)展思路，其中提到要深化新三板改革。隨著“著力加強對中小微企業(yè)”的金融服務(wù)被寫入“十三五”規(guī)劃建議，新三板的蓬勃發(fā)展還將繼續(xù)。

　　10.戰(zhàn)略新興板：與創(chuàng)業(yè)板錯位發(fā)展

　　隨著注冊制改革推進，戰(zhàn)略新興板的設(shè)立將在明年有實質(zhì)性進展。日前監(jiān)管層首次明確表態(tài)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板2016年有望推出。證監(jiān)會市場部主任霍達表示，戰(zhàn)略新興板相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和制度正在研討，上市條件、交易制度、持續(xù)監(jiān)管等方面將吸取創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗教訓(xùn)，開展制度創(chuàng)新，與創(chuàng)業(yè)板錯位發(fā)展、適度競爭。

　　根據(jù)證監(jiān)會此前多次表態(tài)，將來有望推出的戰(zhàn)略新興板，其定位將有別于新三板。不僅是針對一些境外的企業(yè)或者是VIE結(jié)構(gòu)的企業(yè)到境內(nèi)上市，更主要的是服務(wù)境內(nèi)的各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，更好實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略，服務(wù)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。隨著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板市場的設(shè)立，新三板分層改革、注冊制等因素，創(chuàng)投概念股也有望成為明年的市場投資熱點。

　　■走勢分析

　　牛市基礎(chǔ)仍在 關(guān)注轉(zhuǎn)型改革

　　對于2016年市場走勢，市場普遍較為樂觀。“2016年的A股市場有注冊制推出、新股制度改革、養(yǎng)老金入市、深港通開通、戰(zhàn)略新興板推出、新三板轉(zhuǎn)板等明確的預(yù)期，雖然短期影響多空不一，但對于資本市場長期發(fā)展都是有利的，而隨著救市后投資者信心恢復(fù)，市場抗壓能力也在不斷增加。”申萬宏源認為。

　　不過，需要注意的是，從宏觀面看，2016年宏觀經(jīng)濟和改革轉(zhuǎn)型仍處于艱難之中，而貨幣政策的寬松預(yù)計將保持下去，“錢多+資產(chǎn)荒”有助于維持高估值中樞，但改革不及預(yù)期的情況仍可能出現(xiàn)，階段性震蕩調(diào)整也難以避免。所以預(yù)計2016年大盤總體將是震蕩平衡市的格局，市場主要機會還在結(jié)構(gòu)性行情。

　　對此，中原證券認為，站在長期視角來看，A股牛市的基礎(chǔ)依然存在。中原證券表示，國內(nèi)外的技術(shù)革新層出不窮，社會經(jīng)濟全面改革的步伐正在有序推進，居民資產(chǎn)配置的再平衡，這些都為未來數(shù)年市場走強提供了基本條件。

　　不過，2016年的市場運行可能相對艱難，預(yù)計是長期牛市中的一個平臺期。因為國內(nèi)經(jīng)濟基本面依然沒有明顯改善，部分領(lǐng)域還在繼續(xù)惡化；海外環(huán)境亦不樂觀，美元進入加息周期對新興市場的沖擊有史可鑒；境內(nèi)資本市場改革加速，長期對股市的運行影響正面，但短期對市場或有一定沖擊，譬如人民幣波動加大和新股供給的擴大。

　　此外，明年是“十三五”規(guī)劃開局之年，全面深化改革的攻堅之年，多項重大改革將繼續(xù)推進，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成功會初步顯現(xiàn)，市場結(jié)構(gòu)性的機會也可能不斷上演。

　　在具體操作方面，申萬宏源建議，可主要關(guān)注轉(zhuǎn)型和改革兩大主線，經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型將為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)帶來巨大的發(fā)展機遇，可重點關(guān)注國產(chǎn)軟件、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)、智慧醫(yī)療、工業(yè)4.0等板塊，消費升級可關(guān)注體育、旅游、健康養(yǎng)老等板塊。另外，可以關(guān)注直接受益于金融改革的創(chuàng)投，以及有望切實落地的國企改革。

　　博時基金建議，投資者可考慮經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的因素，并結(jié)合A股相應(yīng)行業(yè)上市公司的具體情況等對包括新興消費，如旅游、文體娛樂等在內(nèi)的大消費領(lǐng)域進行配置，同時看好環(huán)保、農(nóng)業(yè)、高端裝備等領(lǐng)域。另一方面，博時基金建議，國企改革是最核心的投資方向，也可關(guān)注金融領(lǐng)域及實體經(jīng)濟中制度及要素等的改革。