原標(biāo)題：基金“換將”那點(diǎn)事

　　最近上海一家基金公司的換將之舉再次受到關(guān)注，原因當(dāng)然是業(yè)績(jī)。

　　相關(guān)報(bào)道稱(chēng)，這家基金公司的一位成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理的離職，導(dǎo)致了相關(guān)基金業(yè)績(jī)的“大變臉”，從該位基金經(jīng)理離職算起，過(guò)去近3個(gè)月，相關(guān)基金的凈值大幅調(diào)整超過(guò)30%，在同類(lèi)410多只基金中排名360多名，并且大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)21.93個(gè)百分點(diǎn)。而此前的近3年中，該基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)基金中排名前三名。也就是說(shuō)，基金的業(yè)績(jī)幾乎從第一梯隊(duì)下滑到最后一個(gè)梯隊(duì)。

　　這是個(gè)悲傷的故事。但行業(yè)里喜劇的故事也有過(guò)，比如，2005年，一哥“接棒”的那只大盤(pán)基金，當(dāng)時(shí)換帥時(shí)，行業(yè)里也頗為關(guān)注，為前任基金經(jīng)理“抱屈”者有之，認(rèn)為給的時(shí)間太短，有臨陣換將之嫌，兼之一哥社保折戟案例猶在眼前，一時(shí)非議紛紛。但事后看，這次換將成就了一個(gè)業(yè)內(nèi)的“神話(huà)”。

　　類(lèi)似的考驗(yàn)還有不少，結(jié)果也差異極大，去年末今年初，上海的兩家大型基金更換了投資總監(jiān)，時(shí)間過(guò)去，一個(gè)團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，另一個(gè)團(tuán)隊(duì)問(wèn)題就很大。再往前看，基金“一哥”“一姐”的離職也導(dǎo)致了整個(gè)行業(yè)震動(dòng)。但換帥后，一哥曾經(jīng)的團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)大幅下滑，而一姐曾經(jīng)的團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)則整體維持在一定水準(zhǔn)之上。

　　可見(jiàn)，更換基金經(jīng)理對(duì)于基金的運(yùn)作確實(shí)有較大影響，但究竟是好影響還是壞影響，則不是一成之規(guī)。需要具體情況具體分析。

　　那么怎么來(lái)判斷呢？

　　以我們來(lái)看，大致有以下幾個(gè)角度可以參考。

　　其一、看離職原因?；鸾?jīng)理的離職通常都有各自的原因，但不同的原因?qū)τ谠摶鹞磥?lái)的業(yè)績(jī)是有很大影響。

　　比如，一位基金經(jīng)理是為了實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想去的，他對(duì)于之前工作的公司總體氛圍還是比較認(rèn)可的，公司對(duì)他也認(rèn)可度比較高，那么這樣的離職，通常對(duì)于基金的業(yè)績(jī)延續(xù)會(huì)比較有利。

　　再比如，一位基金經(jīng)理離職原因是對(duì)公司體制或管理感到失望，這種情況就比較麻煩了。如果這個(gè)公司之前還連續(xù)出現(xiàn)過(guò)多例類(lèi)似的離職措施，那么通常意味著這個(gè)基金的未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)比較有壓力。從幾家基金業(yè)績(jī)大幅下滑的情況看，多數(shù)情況都更屬于后者。

　　類(lèi)似的還有個(gè)參考指標(biāo)是，辦理離職的時(shí)間。通常，如果一個(gè)基金經(jīng)理從提出離職到真正完成離職工作，持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，則所管理的基金后續(xù)業(yè)績(jī)愈發(fā)被動(dòng)。當(dāng)然，基金法規(guī)設(shè)定了一個(gè)必要的過(guò)渡期，在這個(gè)過(guò)渡期之外，延躉的時(shí)間越長(zhǎng)，通常表明該公司的人力資源環(huán)境愈加吃緊，而后續(xù)的基金運(yùn)作壓力都會(huì)更大。

　　當(dāng)然，這兩個(gè)參考指標(biāo)都需要一定的渠道去了解，但通常，這個(gè)指標(biāo)會(huì)有一定的指示性。

　　其二、看接棒基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷。

　　更換基金經(jīng)理的影響，歸根結(jié)底還是看接棒者的投資能力，以及消化過(guò)渡時(shí)期的副作用的水平。這其中，接棒者的從業(yè)經(jīng)歷，往往極大地影響了過(guò)渡時(shí)期的副作用表現(xiàn)。

　　在諸多案例中，有一種情況是比較上佳的狀況——就是接棒者和離職者有長(zhǎng)期合作的經(jīng)歷。如果，兩者能有一段不斷的合作時(shí)間，而且，合作期間業(yè)績(jī)比較不錯(cuò)的話(huà)，通常，這種情況下業(yè)績(jī)過(guò)渡會(huì)比較順利。

　　打一個(gè)比方，如果一個(gè)飯店更換了廚師，那么什么情況下菜品品種受影響的程度最??？當(dāng)然，是這位廚師的“助手”或“徒弟”擔(dān)綱主理的情況下。如果是外面另外延聘一個(gè)，整個(gè)飯店的風(fēng)格維持就難度大多了。

　　當(dāng)然，前提是這位廚師確實(shí)把“真才實(shí)藝”教給了助手，如果這個(gè)廚師的才藝交接比較少，或者這個(gè)風(fēng)格比較難為外人掌握，那么影響也會(huì)比較大。文首提及的基金情況，據(jù)說(shuō)就是這個(gè)原因。

　　其三、還要觀(guān)察這個(gè)基金曾經(jīng)的投資風(fēng)格。

　　承前所述，基金經(jīng)理的更換初期，對(duì)于基金的業(yè)績(jī)影響通常是必然要發(fā)聲的。但是原有的風(fēng)格不一，對(duì)于基金交接棒的影響也不一。

　　從大的風(fēng)格來(lái)說(shuō)，固定收益類(lèi)基金的影響，會(huì)比權(quán)益類(lèi)的小一些(以絕對(duì)收益水平而言)。而在權(quán)益類(lèi)基金中，成長(zhǎng)型風(fēng)格的基金的影響，又會(huì)比價(jià)值型風(fēng)格的影響來(lái)的小一些。這其中，可能和成長(zhǎng)型風(fēng)格年輕人更容易上手有關(guān)。

　　當(dāng)然，難度最大的是，是交易型或事件型的基金經(jīng)理，比如“一哥”這類(lèi)，主持這種風(fēng)格的基金經(jīng)理可遇不可求，通常更換后，接任者極難跟上。遇到這種案例，投資者只能及早做好準(zhǔn)備了。