得益于A股上半年的優(yōu)秀表現(xiàn)，公募基金的中考成績算得上靚麗，絕大多數(shù)基金收獲了正收益，成長風(fēng)格的股票型基金貢獻了最多利潤，特別是重配創(chuàng)業(yè)板的基金業(yè)績遙遙領(lǐng)先。不過，從6月15日開始的A股暴跌，讓很多沒能及時減倉的偏股基金坐上了過山車，倉位較重者更是損失慘重，有的基金凈值甚至慘遭腰斬。面對本周從全線跌停到漲停的市場，公募基金重燃做多熱情。下半年開啟之際，經(jīng)歷了A股大起大落的基金經(jīng)理們，又會有哪些投資決策與建議呢？

　　被動減倉未及時規(guī)避風(fēng)險

　　“成也蕭何，敗也蕭何”，重配創(chuàng)業(yè)板的基金曾經(jīng)風(fēng)光無限，但卻因為市場近期的暴跌拖累了業(yè)績表現(xiàn)。近段時間市場的一路下行，讓創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也迎來了巨幅調(diào)整，公募基金在此輪過山車行情中摔了個大跟頭，不少倉位較重的基金更是損失慘重。

　　面對市場的劇烈震蕩，偏股基金在本輪市場調(diào)整中業(yè)績下滑非常嚴重，尤其是股票型基金整體倉位一直偏高，再加上扎堆持股創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)象讓其一損俱損，基金凈值也隨之大幅縮水，而被大量贖回面臨的流動性危機，更加劇了凈值暴跌的風(fēng)險。近期，部分凈值日跌幅甚至超過10%，還由于上市公司大面積停牌自救，基金對所有停牌股進行重估存在失真所致。

　　6月下旬行情開始跌跌不休，基金市場也有明顯的降倉舉措，但更多地體現(xiàn)為被動的倉位下降。跟蹤數(shù)據(jù)顯示，在最近幾次市場大跌之前，公募基金并沒能有效地規(guī)避風(fēng)險實現(xiàn)減倉，甚至期間還有加倉的跡象出現(xiàn)。雖然不排除部分基金是因為市場大跌，持有人贖回導(dǎo)致的基金倉位被動上升，但仍有基金經(jīng)理是抱著抄底的打算而主動加倉的。

　　在近期市場大幅殺跌的過程中，也有基金及時降低倉位成為傷情較輕的幸存者。比如，股票型基金冠軍富國低碳環(huán)保，6月中旬以來倉位已經(jīng)有所下降，并且將一些前期漲幅較大、處于風(fēng)口浪尖的個股，調(diào)整到增加供需改善、盈利向好的周期板塊上。根據(jù)測算，其最新倉位基本保持在條款的底線，而通過6月創(chuàng)業(yè)板高點回撤27.51%的洗禮，該基金同期凈值損失在16.67%，保持了較好的相對收益，穩(wěn)住了上半年股基業(yè)績冠軍的寶座。混合型基金國投瑞銀美麗也是如此，自6月初起，基金經(jīng)理敏感地轉(zhuǎn)換為以打新收益為主的低倉位模式，成功躲過市場的大幅調(diào)整。

　　輕工制造板塊獲意外驚喜

　　隨著近期行情的持續(xù)殺跌，基金風(fēng)格正逐漸從成長轉(zhuǎn)為藍籌，TMT、傳媒等行業(yè)的回撤非常明顯，基金經(jīng)理也在流動性有限的情況下盡量調(diào)倉。但從今年上半年來看，在行業(yè)配置上，基金經(jīng)理順應(yīng)行業(yè)景氣周期變化，持續(xù)超配景氣周期向上的行業(yè)，持續(xù)低配景氣周期下滑的板塊。對于景氣周期由興到衰出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的行業(yè)，基金經(jīng)理砍倉也可謂毫不手軟。對于景氣度持續(xù)下滑的白酒板塊，這兩年公募基金不斷減持，對于景氣度持續(xù)向上的TMT板塊，亦到極度追捧的地步，在上半年處在明顯超配的狀態(tài)。

　　今年以來，輕工制造、紡織服裝和餐飲旅游在市場起伏中表現(xiàn)得沒有大幅偏離（偏高或是偏低）市場，但從公募基金持倉情況來看，機構(gòu)投資者對于這三個板塊的持有比較穩(wěn)定，雖然不會長期位居前列，但在市場經(jīng)歷暴漲暴跌的過程中，這三個板塊的倉位占比還是比較穩(wěn)固的，變動基本在1%左右。好買基金研究中心分析師雷昕指出，這主要是因為這三個行業(yè)始終介于傳統(tǒng)與成長之間，一直踏在國民消費升級、行業(yè)模式變革的節(jié)奏上，所以配置時也體現(xiàn)了其更靈活的投資屬性，在市場大幅動蕩期間，降低了盲目踩踏或出現(xiàn)滯漲的概率。

　　從上半年的行業(yè)漲幅來看，以TMT為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)火爆程度在預(yù)料之內(nèi)，但對于像輕工制造這樣過去可以劃分為傳統(tǒng)行業(yè)的板塊，卻出人意料地獲得了喜人的收益，這主要歸功于貫穿2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”和工業(yè)4.0主題。

　　可以看到，輕工制造的細分行業(yè)中，無論是包裝、印刷還是家具，都無一例外的與轉(zhuǎn)型、“觸網(wǎng)”有關(guān)。雷昕向記者表示，包裝板塊的龍頭企業(yè)美盈森、合興包裝等都加速創(chuàng)新模式的建立，從傳統(tǒng)紙包裝、金屬包裝的業(yè)務(wù)擴展向上下游綜合服務(wù)商覆蓋；“互聯(lián)網(wǎng)+”在家具行業(yè)的滲入更為明顯，隨著國民消費的升級以及城鎮(zhèn)化的推進，跨界合作與O2O的模式逐漸給大家?guī)砹酥T如智能家居和互聯(lián)網(wǎng)家居等新概念，通過線上與線下的互通，提供更好的用戶體驗和定制化業(yè)務(wù)；過去的印刷行業(yè)也應(yīng)景地乘上一朵云成為了“云印刷”，一方面通過建設(shè)云平臺來整合行業(yè)資源和客戶，另一方面加速轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)及電子化印刷?？梢钥吹?，隨著今年以來對科技創(chuàng)新的大力支持，過去的傳統(tǒng)行業(yè)也逐漸擁抱互聯(lián)網(wǎng)，紛紛踏上轉(zhuǎn)型這條船，期望能順著改革的洪流取得長足的發(fā)展。

　　基金對底部區(qū)域形成共識

　　在政府接連利好政策托市后，暴跌的市場終于實現(xiàn)反彈，但行情的演繹依舊扣人心弦。每到重要的時間節(jié)點，基金經(jīng)理都要對接下來的行情做出預(yù)判。在連續(xù)兩天出現(xiàn)千股漲停的罕見局面后，他們紛紛呼吁，此時的風(fēng)險收益比已經(jīng)顯著降低，對于中長期投資者而言可積極入市，長期牛市仍未結(jié)束。

　　分析人士指出，在政府強勁的利好推動下，市場短期或提前結(jié)束調(diào)整。近期，幾大現(xiàn)象表明底部臨近：首先，個股加速下跌，似有趕底趨勢；其次，政策力度持續(xù)放大，政策底攤牌；再次，連續(xù)跌停的小盤股出現(xiàn)資金介入跡象，而一直救市的部分藍籌股走出獨立行情，基本上脫離底部區(qū)域。展望后市，隨著恐慌情緒的消除，投資者會逐漸加入到做多的行情中，大盤的持續(xù)反彈也將是大概率事件。與其悲觀埋怨，還不如悄悄留意止跌的個股，逢低吸納。

　　在多數(shù)基金經(jīng)理看來，市場有其自身的運行規(guī)律，對調(diào)整不宜過度解讀，各種環(huán)境因素沒有發(fā)生大的變化，牛市趨勢并未改變。雖然短期指數(shù)出現(xiàn)了大級別調(diào)整，但也意味著市場迅速進入底部區(qū)域，給投資者帶來新的買入機會。隨著目前政策底逐漸明朗，短期恐慌盤被拋售后，A股進入牛市的第二階段，反復(fù)震蕩將成為這個階段的主要特征。

　　雖然對市場底部區(qū)域達成共識，但在具體個股的操作上，多數(shù)基金經(jīng)理們認為，此階段“雞犬升天”的行情很難重演，個股會出現(xiàn)顯著分化。公司基本面和估值的重要性將上升，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異和市場定價過低的板塊是下階段的投資重點，如金融、地產(chǎn)、電力、航空、農(nóng)業(yè)等。轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和國企改革是本輪牛市的兩條主線，上半年轉(zhuǎn)型創(chuàng)新類個股表現(xiàn)好一點，而國企改革進展并不突出。未來兩條投資主線不變，只是轉(zhuǎn)型創(chuàng)新或?qū)Q龍頭，盤整后仍可能創(chuàng)新高，國企改革則需要流動性的配合，否則很難實現(xiàn)較高收益?！?/p>