鳳凰財(cái)經(jīng)訊 7月7日周一，截至收盤，銀行板塊漲5.17%，領(lǐng)漲兩市，7月累計(jì)漲幅超9%。中國(guó)銀行[10.00% 資金 研報(bào)]、建設(shè)銀行[10.01% 資金 研報(bào)]、中信銀行[10.04% 資金 研報(bào)]及民生銀行[10.05% 資金 研報(bào)]漲停，光大銀行[9.60% 資金 研報(bào)]漲超9%。農(nóng)業(yè)銀行[6.99% 資金 研報(bào)]、招商銀行[7.28% 資金 研報(bào)]漲7%。

上周銀行在大盤持續(xù)恐慌性下跌的情冴下扮演了中流砥柱的角色，跑贏滬深300十個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)在未來仍面臨巨大不確定性的情冴下，銀行板塊的確定性正在提升。這表現(xiàn)在，其一，從政府救市角度，銀行為代表的價(jià)值藍(lán)籌是救市資金入市的第一選擇；其二，從估值角度，銀行股安全邊際很強(qiáng)，年初至今漲幅4%，對(duì)應(yīng)15年P(guān)B為1.1倍，PE為7.0倍。

華泰證券[-5.62% 資金 研報(bào)]：17日將是決戰(zhàn)中的決戰(zhàn) 下半年金融股將漲30%

羅毅：我覺得現(xiàn)在已經(jīng)到了我們股市最為緊急的時(shí)候了，不發(fā)言也不行了，上一次感覺到這么緊急的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該就是在2013年6月25日的時(shí)候，當(dāng)時(shí)由于錢荒，我們金融體系差點(diǎn)出大風(fēng)險(xiǎn)。這局面比一開始想的還要更可怕一點(diǎn)，因?yàn)橐婚_始的時(shí)候，覺得可能市場(chǎng)跌到4100差不多了，結(jié)果一下子還是被人殺下來?，F(xiàn)在很多市場(chǎng)傳言有夸大的成分，但是有一點(diǎn)可以很確定，現(xiàn)在是一個(gè)非常緊急的時(shí)間點(diǎn)，這個(gè)緊急反映在證券公司的兩融體系開始已經(jīng)有風(fēng)險(xiǎn)了，這一點(diǎn)沒有辦法去回避。

我們?cè)?span times="" t="5" style="border-bottom: rgb(204,204,204) 1px dashed">6月4日、5月28日講的是清理場(chǎng)外配資，加上半年末效應(yīng)，還有國(guó)際風(fēng)云，可能引起資本市場(chǎng)錢荒和踩踏，都不幸成為現(xiàn)實(shí)，但現(xiàn)在市場(chǎng)還在進(jìn)一步下跌，而且下跌速度之快和連續(xù)跌停，確實(shí)超過想象。我們當(dāng)時(shí)也認(rèn)為藍(lán)籌能頂?shù)米?，但藍(lán)籌也在大幅下跌，確實(shí)是出現(xiàn)了大恐慌。未來一段時(shí)間非常關(guān)鍵，我們也可以看到政策層面是大招頻出，到底有沒用？怎么辦？要冷靜應(yīng)對(duì)，莫要恐慌。

我研究了十幾年的金融行業(yè)，優(yōu)勢(shì)就在于可以預(yù)判可以看到監(jiān)管層要采取的對(duì)策及效果，監(jiān)管層在想什么，未來會(huì)出什么招，這些招的影響，我覺得比別人有優(yōu)勢(shì)。所以感謝大家參與這么一個(gè)電話會(huì)議。

下面開始重點(diǎn)突出的講一下現(xiàn)在的各項(xiàng)政策，及未來的政策選擇

首先從危機(jī)的層面來說，在中央層面是必須要建立一套協(xié)調(diào)機(jī)制，現(xiàn)在中國(guó)的金融體系的最大特點(diǎn)就是部委分割，各自分管一攤，如果沒有頂層的協(xié)調(diào)，很容易沒有協(xié)同效應(yīng)。這周出招來說，感覺比上一次好些，有協(xié)調(diào)但我感覺還不夠。理論上中央層面肯定有緊急的溝通機(jī)制，但具體的措施，我覺得不一定需要完全公布出來，有一些東西不公布比公布更有威懾力，這個(gè)時(shí)間段，過早的把底牌露給惡意做空的人反而比較危險(xiǎn)。這一點(diǎn)在東南亞金融危機(jī)里面都有借鑒，當(dāng)時(shí)中央層面到底拿了多少錢去支持香港，到現(xiàn)在都沒有一個(gè)具體的數(shù)字。但是我們可以肯定的說，中央當(dāng)時(shí)支持了香港，抵御了金融危機(jī)的擴(kuò)散。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們要對(duì)領(lǐng)導(dǎo)們有信心，大家已經(jīng)開始布局，而且在協(xié)同。具體對(duì)于一行三會(huì)和財(cái)政部的政策分析如下：

央行層面，我覺得要保持流動(dòng)性寬松，保持幣值穩(wěn)定，引導(dǎo)合理預(yù)期，同時(shí)還要進(jìn)一步加大開放力度。市場(chǎng)里面現(xiàn)在有一種傳言，是不是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)要把所有的對(duì)外的渠道封上，因?yàn)橛懈鞣N各樣的陰謀論，是不是海外機(jī)構(gòu)不能進(jìn)來？在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，不要自己先亂了陣腳，我們加大開放的方向是不會(huì)錯(cuò)的。從央行和證監(jiān)會(huì)把800億美元的QFII額度進(jìn)一步提高到了1500億美元，這個(gè)非常重要。為什么呢？因?yàn)槎嘣黾拥?00億美元中，乘以6.15，就是將近5000億的人民幣資金，這些是可以進(jìn)來買大金融，買大藍(lán)籌的。

我們可以看到周五有一個(gè)特點(diǎn)，就是前兩天，周五的時(shí)候，銀行股如果被人往下砸了很大一截的時(shí)候，你可以看到滬股通里面有大量的資金進(jìn)來，帳戶在中央層面或者是證券公司的眼里面看的非常清楚，我們不認(rèn)為他們會(huì)有非常強(qiáng)的動(dòng)機(jī)惡意做空。所以加大開放，這5000億人民幣的資金可以把大金融撐住。這一點(diǎn)在前面的大金融的很多股票走勢(shì)上面反映的非常清楚了，因?yàn)榇蠼鹑诂F(xiàn)在的買入主力機(jī)構(gòu)還是外資，誰讓我們自己不認(rèn)可其價(jià)值呢？

作為央行來說，還需要做到資本市場(chǎng)要有求必應(yīng)。目前，整個(gè)銀行間體系的利率是比較穩(wěn)定的，銀行間市場(chǎng)利率就反映了整個(gè)貨幣流動(dòng)性的整體情況，比較穩(wěn)定。但要想方設(shè)法進(jìn)一步打通資本市場(chǎng)和央行體系的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。這里面要加強(qiáng)和證金公司的配合。

央行要堅(jiān)決表態(tài)維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，小川行長(zhǎng)已經(jīng)表態(tài)了，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線，這一點(diǎn)方向是對(duì)的，但我覺得力度還可以更大一些。要做到有求必應(yīng)，資本市場(chǎng)如果有資金需求，央行一定要保證資金支持

作為銀監(jiān)會(huì)這邊，要區(qū)分對(duì)待銀行和信托的入市杠桿，不能對(duì)資金進(jìn)行一刀切，要區(qū)分對(duì)待。建議目前1：3以下杠桿的入市資金著急不清理，穩(wěn)定第一，盡量快的披露陽光數(shù)據(jù)。陽光公布銀行信托的入市資金和杠桿到底多少？免得市場(chǎng)一直在傳播非常多不確定的數(shù)字

作為保監(jiān)會(huì)，需要對(duì)核心保險(xiǎn)公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，因?yàn)樵谶@個(gè)資本市場(chǎng)的危機(jī)時(shí)刻，保險(xiǎn)公司作為最大買方，要起到中流砥柱的作用。在13年年底，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的逆周期準(zhǔn)備金政策，就讓一些大的保險(xiǎn)公司賺了大錢。對(duì)頂層的判斷要有信心，聽說在當(dāng)年1900點(diǎn)時(shí)，保監(jiān)會(huì)也進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，而我記得05年1000點(diǎn)附近，保監(jiān)會(huì)也有窗口指導(dǎo)，聽了窗口指導(dǎo)的，中長(zhǎng)期賺大錢的概率還是很高的。

講到我們最核心的證監(jiān)會(huì)。證監(jiān)會(huì)這次的表現(xiàn)，大家見仁見智，證監(jiān)會(huì)最近被人罵了很多，我也不多說。給證監(jiān)會(huì)的建議就是不能只用文工團(tuán)和宣傳隊(duì)，這個(gè)時(shí)候必須要真金白銀的往里面砸，所以看到在這個(gè)周末里面，證監(jiān)會(huì)是把證金公司的資本金加到了一千億，這是非常不錯(cuò)的一招。因?yàn)樽C金公司可以進(jìn)行融資，可以放大杠桿。一千億的資本金，理論上來說，上限應(yīng)該是6000億到10000億，如果這些資金可以到位，這個(gè)錢實(shí)際上是可以進(jìn)行各種操作的，看看公司章程。一方面可以去頂住股指期貨，另外一方面也可以去低息的借給證券公司，由他們進(jìn)行市場(chǎng)化的運(yùn)作。證金，證券公司，加上QFII，RQFII，那也有10000-15000億資金量，這么大量的資金，我相信撐住市場(chǎng)尤其是撐住藍(lán)籌并不是一件非常難的事情。

控制IPO節(jié)奏也有必要，畢竟這是投資者集體的呼聲，IPO暫緩，過了這段敏感期，敏感期是多久呢？我個(gè)人覺得是一個(gè)月，過了這一個(gè)月，市場(chǎng)穩(wěn)定了再說。

證監(jiān)會(huì)還可以加大執(zhí)法力度，打擊謠言和市場(chǎng)操縱。這個(gè)時(shí)點(diǎn)，信心比黃金更重要。有了微信微博之后，謠言天天飛的比什么都快，這個(gè)時(shí)點(diǎn)，尤其是投資者一定要冷靜判斷，不要過度著急的相信一些謠言。

證券公司拿了自己凈資產(chǎn)的15%進(jìn)來，這個(gè)事怎么看呢？很多人說1200億對(duì)應(yīng)2萬億的交易量打進(jìn)去是不是就是打水漂？證券公司成了炮灰？我可以很確定的講，這1200億不是說證券公司要跟整個(gè)市場(chǎng)去作對(duì)，不是這樣的。這1200億，對(duì)于藍(lán)籌或者是藍(lán)籌ETF來說，是有不小影響力的，例如前兩天中石油從跌四五個(gè)點(diǎn)，一下子漲到了八個(gè)點(diǎn)，中石油的交易量那一天也就是幾十個(gè)億，如果買入的是藍(lán)籌ETF，也能取得局部勝利的。

這1200億的資金厲害的地方不是在于它的資金體量，而是這1200億深度的綁定了證券公司利益。證券公司的利益方自然就坐到了多方這邊，這些證券公司在未來的業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)操作里面，自然而然的也會(huì)發(fā)生比較大的變化。所以證券公司在這個(gè)里面起到的作用，不僅僅是拿錢去堆，而是整個(gè)業(yè)務(wù)利益導(dǎo)向的變化，這是我的理解。

加大做空成本，提高手續(xù)費(fèi)。這一點(diǎn)已經(jīng)在做了，其實(shí)可以做的更積極一點(diǎn)。

對(duì)于財(cái)政部來說，也有一些招可以用，財(cái)政部很多人不了解，對(duì)金融體系的影響其實(shí)是非常大，具體的可以看一下我們的歷史就知道了。對(duì)于財(cái)政部這一邊，我們有這么幾點(diǎn)建議

1. 可以進(jìn)一步的降低減免紅利稅，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。

2. 金融行業(yè)混改和國(guó)企改革可以加大推進(jìn)力度，保監(jiān)會(huì)前兩天的文比較給力，是保險(xiǎn)公司的員工持股取得突破

3. 同時(shí)，財(cái)政部可以在長(zhǎng)期投資，例如養(yǎng)老險(xiǎn)教育、慈善基金上面，可以進(jìn)一步給于個(gè)稅遞延的優(yōu)惠。

我的建議大概是這個(gè)樣子，講回到我對(duì)行情的判斷，我還是想說一點(diǎn)，對(duì)于這個(gè)決戰(zhàn)，大家千萬不要太悲觀，這是第一點(diǎn)，但是也不要太樂觀。真正的決戰(zhàn)不是一天打完的，不是一個(gè)高開全部沖進(jìn)去就結(jié)束的，如果我沒有判斷錯(cuò)誤，最少要打一個(gè)月，我們要抓緊時(shí)間研究手里的個(gè)股，如果對(duì)手里的個(gè)股沒有把握，要往前看，或者是跌停的時(shí)候，換成大金融指數(shù)基金，或者上證50[2.27%][2.32%]基金等，我覺得這種大決戰(zhàn)的開始，第一步的勝利是在上證50和大金融上面，之后再到滬深300，再后會(huì)到中證500等。

總體而言，其實(shí)目前的這個(gè)走勢(shì)你不得不說，感覺上就像一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，而現(xiàn)在已經(jīng)到了決戰(zhàn)時(shí)刻，不得不勝，因?yàn)檫@一次已經(jīng)波及到兩融體系，如果不勝，下來影響的就是整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性。我們現(xiàn)在想重點(diǎn)回顧下索羅斯當(dāng)年在香港做的事情，因?yàn)檫@場(chǎng)金融戰(zhàn)，對(duì)今天是非常具有指導(dǎo)意義的。我跟大家分享一下，說個(gè)大概。

1997年以前，實(shí)際上1993-1997年在我們的熱血分析師第四卷《為什么中國(guó)絕不會(huì)有金融危機(jī)？寫于13年10月》中有詳細(xì)寫到，在這段時(shí)間中，整個(gè)東南亞的經(jīng)濟(jì)在朝著泡沫化方向發(fā)展，而香港的恒指也是一路升高。之后索羅斯在香港囤積子彈，1998年的8月正式開始做空香港，三劍齊發(fā)，匯率、股市、期貨，香港這邊一開始覺得頂不住，秘密北上，和中央達(dá)成一致，中央對(duì)香港是全面力挺，這個(gè)決戰(zhàn)也是整整打了一個(gè)月，之后就是小范圍戰(zhàn)斗了。戰(zhàn)況是非常慘烈。香港用的辦法和現(xiàn)在大陸用的辦法本質(zhì)上差不多。

第一是攜巨量資金入市，買入藍(lán)籌股、龍頭股，見貨就掃。第二個(gè)是在期貨市場(chǎng)全面做多。第三個(gè)是在匯率市場(chǎng)全面做多。同時(shí)輿論全面配合，記得當(dāng)時(shí)香港有個(gè)大佬不講政治，發(fā)布看空港幣的言論，后面被下課了。總之香港政府是全面看多，做多。而在期指交易日上面，雙方展開了激烈戰(zhàn)斗，交易量是平時(shí)的幾倍，但最終香港政府成功的把期貨、股市、匯率都挺住，同時(shí)在后面兩年時(shí)間中，整個(gè)股市還有一個(gè)大幅的上漲從7000漲到將近20000點(diǎn)。這是香港的一個(gè)整體情況，98年8月28日之后，賣空的炒家認(rèn)輸，出場(chǎng)了。

我們這一輪，你去真正的看一下上證50的IH，滬深300的IF，還有中證500的IC，你看一下交易量的圖，在7月份的交易量是平時(shí)的幾十倍，你不得不說，這是決戰(zhàn)的味道。期貨的特點(diǎn)是什么？是杠桿特別高，如果要影響整個(gè)市場(chǎng)，用期貨是最好的一個(gè)突破口。那么我覺得大家一定要關(guān)注的就是什么呢？就是我剛才講的期指的交割日。我這里大概看了一下，這三個(gè)主力合約的交割日，基本上都在7月17日，一定要記住這個(gè)時(shí)間，就是7月17日。如果沒有判斷錯(cuò)，這段時(shí)間的動(dòng)蕩還會(huì)進(jìn)一步的持續(xù)，7月17日可能是一次決戰(zhàn)中的決戰(zhàn)。

這個(gè)時(shí)點(diǎn)，要買就買大金融，不是讓大家當(dāng)炮灰，而是說如果沒有判斷錯(cuò)，決戰(zhàn)第一步勝利的就是大金融，因?yàn)槲覀儠?huì)調(diào)動(dòng)所有資金，從對(duì)方最為容易突破的地方突破，那么就是大金融股票，大藍(lán)籌股票，為什么呢？因?yàn)槲覀冎狼懊婧芏嗄切┎倏v型股票的莊家實(shí)際上都在被動(dòng)的減金融股補(bǔ)充流動(dòng)性，現(xiàn)在這些莊家手里已經(jīng)沒有金融股，因此金融股沒有做空的來源。從籌碼角度說，4月以來，金融股漲的就不多，套牢盤也就不多，因此上漲時(shí)的壓力自然小，同時(shí)大金融的基本面還都不錯(cuò)，估值也都低，都在10-20倍市盈率，能跌到哪里去？而且金融股容易凝聚人氣，大金融在整個(gè)滬指中占比超過35%，而流通盤也相對(duì)較小，用來撬動(dòng)指數(shù)，聚集人氣是最好選擇。

很多人說證券公司當(dāng)炮灰，不看好，我就想笑了，聽領(lǐng)導(dǎo)安排還能沒好事？一開始要考驗(yàn)一下，虧點(diǎn)錢很正常，但是每次中長(zhǎng)期都是賺了大錢的，例如98年8月，05年6月，13年6月底，監(jiān)管層大概率是有窗口指導(dǎo)的，哪一輪證券公司在里邊不是最大的受益者？所以我覺得在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，真的沒有必要太恐慌。因?yàn)檫@個(gè)中央錢有的是，想用也完全沒問題，怎么可能打不贏？但是不要想什么股票都能得救，因?yàn)橹醒氲南敕ㄖ饕€是維護(hù)金融穩(wěn)定，很多股票是不會(huì)救，也沒法救，所以關(guān)鍵還是要看手里的個(gè)股，不懂就買點(diǎn)上證50ETF吧。

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，三個(gè)行業(yè)排序，還是上一次電話會(huì)議講的，銀行、保險(xiǎn)、證券，大金融有大機(jī)會(huì)，每一次最好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，不是追高，最好是跳水的時(shí)候加倉(cāng)。我覺得在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，不要恐慌，選擇好的股票，堅(jiān)定的買入，這就是未來大的判斷。

這就是我對(duì)大金融行業(yè)和這段時(shí)間的看法，還有未來政策的建議，準(zhǔn)不準(zhǔn)，大家可以進(jìn)一步的去等待，去觀察。下來的時(shí)間，我就交給銀行業(yè)的分析師林博程，跟大家講講銀行業(yè)這一邊的最新情況，銀行這邊有多大的風(fēng)險(xiǎn)或者是會(huì)不會(huì)受到波及，要請(qǐng)林博程給我們進(jìn)行一個(gè)詳細(xì)的解答。

林博程：大家好，我是華泰證券[-5.62% 資金研報(bào)]銀行業(yè)分析師林博程，接下來我來講一下銀行業(yè)的一些觀點(diǎn)和動(dòng)態(tài)。首先我先跟大家講一下近期整個(gè)市場(chǎng)上比較關(guān)注的銀行業(yè)入市資金安全性的問題。根據(jù)我們近兩天的一些草根調(diào)研包括跟一些機(jī)構(gòu)的探討，也是得出了一個(gè)結(jié)論，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，銀行資金整體還是比較安全的，銀行資金入市的規(guī)模有多大呢？實(shí)際上銀行直接進(jìn)到股市里面，直接做股票投資這一塊并不多，只有一部分高凈值客戶的理財(cái)產(chǎn)品直接投到了股權(quán)，這個(gè)占比非常小，更多的還是通過信托，通過配資，像定增、打新基金等，包括跟證券公司兩融的收益權(quán)這一塊，間接的進(jìn)到股市。這些做的都是結(jié)構(gòu)型的產(chǎn)品，就屬于是投的是固定收益，大部分是優(yōu)先級(jí)的，所以對(duì)他們來說，只要市場(chǎng)上沒有連續(xù)下挫的風(fēng)險(xiǎn)，暫時(shí)來看還是比較安全的。

我們跟很多的配資機(jī)構(gòu)，還有銀行相關(guān)業(yè)務(wù)部門也是做了溝通，現(xiàn)在來看，因?yàn)檫@一段時(shí)間市場(chǎng)跌的比較厲害，所以確實(shí)是出現(xiàn)了一些產(chǎn)品是達(dá)到了預(yù)警和平倉(cāng)的范圍，但是整體來說，大家追加保證金還是比較積極的，真正被平倉(cāng)的占比非常少，不足5%。高杠桿資金的話，比如說1：2.5，1：3以上的傘型信托，這一塊現(xiàn)在占比整體來說并不是非常大，而且通過前期的市場(chǎng)下跌的這段時(shí)間，實(shí)際上不少已經(jīng)出場(chǎng)了。所以這一塊未來對(duì)銀行的資金安全和壓力并不是特別大。

銀行內(nèi)部的意見也是覺得現(xiàn)在間接入市的資金是比較安全的，未來的風(fēng)險(xiǎn)我覺得更大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)還是在于券商的兩融，還有低杠桿的資金安全性。但是從現(xiàn)在我們看到周末的政策，包括剛才羅總講的未來還會(huì)有更多的資金進(jìn)來穩(wěn)定市場(chǎng)，所以雖然說過程會(huì)比較緩慢，但是總體來說，還是會(huì)處于一個(gè)比較安全的階段，大家不用對(duì)安全性有太多的擔(dān)憂，銀行在處理上還是比較樂觀的。

從我們具體的整個(gè)行業(yè)的配置來看，從博弈的角度出發(fā)，實(shí)際上剛才羅總說了，未來會(huì)有各種的資金包括券商的1200億，包括未來可能會(huì)出現(xiàn)的資金入市，市場(chǎng)的下一階段性的配置邏輯，隨著這些資金的入場(chǎng)，會(huì)發(fā)生變化，未來一段時(shí)間市場(chǎng)還是會(huì)以穩(wěn)定滬盤為主，在現(xiàn)在的情況下，我認(rèn)為大藍(lán)籌，特別是金融藍(lán)籌應(yīng)該是主戰(zhàn)場(chǎng)，而銀行因?yàn)樵?a title="上證指數(shù) 000001" target="_blank" style="outline-style: none; outline-color: invert; outline-width: medium; color: rgb(0,66,118); cursor: pointer; font-weight: bold; text-decoration: none">上證指數(shù)[-1.29%]中占比是接近了20%，是非常高權(quán)重的大藍(lán)籌板塊，前期的漲幅并不是很大，相對(duì)市場(chǎng)還是跑輸?shù)模?strong>這樣低估值（現(xiàn)價(jià)PE7倍多，PB1.2倍多）的情況下，提供了很高的安全邊際。在這輪市場(chǎng)中，是接下來大家配置的主力板塊，同時(shí)也是護(hù)盤的中流砥柱。

從行業(yè)面來看，我們之前也強(qiáng)調(diào)過很多遍了，下半年銀行在國(guó)企改革，在人民幣國(guó)際化等方面還是有非常多的看點(diǎn)的，雖然整體上的彈性不像一些中小板塊那么大，但是在未來一個(gè)月的以穩(wěn)定市場(chǎng)行情為主要目標(biāo)的情況下，銀行股應(yīng)該是一個(gè)非常好的選擇，是避風(fēng)良港。

從個(gè)股的角度來看，我們認(rèn)為接下來這輪大資金出手，首先肯定要求穩(wěn)，短期首選工農(nóng)中建。從資金出手也要做好中長(zhǎng)期持股的準(zhǔn)備，我們知道工農(nóng)中建這樣的股票的分紅率還是比較高的，在4-5%之間，另外像工行、農(nóng)行、中行加在一起，占整體權(quán)重接近10%，所以如果要出手護(hù)盤，效果會(huì)非常明顯。從估值角度來看，銀行里的這些大票的估值對(duì)PE6倍出頭，PB1.1倍左右相對(duì)其他銀行股有15%的折價(jià)，安全性高。

而從中長(zhǎng)期配置的角度來看，實(shí)際上我們還是認(rèn)為精選個(gè)股是非常重要的，所以說從優(yōu)質(zhì)城商包括國(guó)企改革這兩條思路，我們認(rèn)為寧波、北京這樣的城商行，包括交行、光大、華夏等這樣有國(guó)企改革預(yù)期的標(biāo)的，還是值得中長(zhǎng)期持有的。

我就簡(jiǎn)單的講這些，謝謝。

羅毅：謝謝林博程。銀行是我們短期可能是覺得為國(guó)護(hù)盤的中流砥柱，大家不用對(duì)銀行太悲觀，市場(chǎng)的擔(dān)心，比如說不良貸款率、利率市場(chǎng)化，我可以這樣講，研究大金融這么久了，優(yōu)勢(shì)就在于如果你是看著不良率的變化去買銀行股，那你就輸在起跑線了。你看一下銀行不良率最高的是什么時(shí)間點(diǎn)，上一輪最高點(diǎn)是2005年，那個(gè)時(shí)候你買銀行股，如果你覺得不良率高了你就不買，你肯定是錯(cuò)過了最大的一輪行情。而后面實(shí)際上銀行不良率最低的時(shí)候，反而是銀行股股價(jià)也是最低的時(shí)候。你看這一輪是什么時(shí)候看到的？實(shí)際上是2013年6月的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)的不良率是最低的，當(dāng)時(shí)連1%上下可能都沒有?，F(xiàn)在大家都在往上走，不良率在往上走，所以我覺得你要買銀行股，不能說是我看著不良率往上走了，所以我很怕，不買。銀行股的投資不是這樣的，因?yàn)楣蓛r(jià)一定是走在基本面的前面，一定要預(yù)判?，F(xiàn)在銀行股的股價(jià)已經(jīng)蘊(yùn)含著對(duì)銀行基本面，包括對(duì)不良率的過度的擔(dān)憂。如果銀行最終不良率是穩(wěn)定在5%以下的話，銀行股最少還有30-50%的基本面角度出發(fā)的漲停。而現(xiàn)在銀行的不良率是多少呢？1.5%左右的水平，還有巨大的預(yù)期的空間在里面。所以銀行看的是預(yù)期，而不是后面基本面之后數(shù)據(jù)。

下面的時(shí)間，我們就交給我們的非銀分析師沈娟，給大家講一下大家非常關(guān)心的兩融和我們保險(xiǎn)的一些基本情況。

沈娟：各位投資者大家好！針對(duì)市場(chǎng)比較擔(dān)心的兩融跟大家分享一下我們基金調(diào)研的情況。近期我們調(diào)研了多家券商的運(yùn)作情況，確實(shí)最近以來，市場(chǎng)大跌導(dǎo)致了大家對(duì)未來的擔(dān)憂。我們從目前了解的情況，兩融業(yè)務(wù)的情況是有分化的，不是說兩融平倉(cāng)是馬上平倉(cāng)，而我們目前的平倉(cāng)比較好的控制風(fēng)險(xiǎn)的一些券商，他們大概目前是有3-5%左右的規(guī)模，是在130-150%左右的擔(dān)保比例。而有些前期比較激進(jìn)的，大概是在10%左右。總體來看，因?yàn)閮扇谥芷谛缘臉I(yè)務(wù)，很多投資者通過融資買入了以后，馬上進(jìn)行操作，而從目前整個(gè)行業(yè)來看，兩融總體的運(yùn)行，我們了解的情況，只要整個(gè)市場(chǎng)企穩(wěn)，兩融是沒有大的問題。從目前來看，我們認(rèn)為這些救市資金的進(jìn)入，更多是為兩融業(yè)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了減壓，同時(shí)兩融主要的資金的投向還是一些前期漲幅較低，以藍(lán)籌板塊為主。相對(duì)來說，他們的風(fēng)險(xiǎn)沒有那么高。從我們兩融業(yè)務(wù)來看，現(xiàn)在兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)比較擔(dān)心的就是在大盤在3500-3700左右，一旦市場(chǎng)持續(xù)的大跌，會(huì)導(dǎo)致兩融的部分平倉(cāng)。我們認(rèn)為兩融目前的運(yùn)行來看，監(jiān)管層出臺(tái)的一些措施，是為了平緩兩融風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)繼續(xù)下跌，將會(huì)有進(jìn)一步的資金進(jìn)行支撐。

另外一塊是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，目前證券公司在這方面的規(guī)模，大概是三千多億左右的規(guī)模，目前風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)來說是比兩融要低一點(diǎn)，所以說股票質(zhì)押這一塊，相對(duì)來說是客戶凈值比較高，機(jī)構(gòu)客戶為主的。風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)來說大概可能是3%左右，也是在擔(dān)保范圍內(nèi)的水平。同時(shí)，客戶資產(chǎn)具有多元性，可較好補(bǔ)充保證金。

股票互換業(yè)務(wù)：了解的情況是該業(yè)務(wù)主要是大客戶在運(yùn)作，他們的資金多元，可進(jìn)行靈活的安排，目前還沒有存在平倉(cāng)的問題，一旦市場(chǎng)平穩(wěn)之后，這一塊的業(yè)務(wù)受到的影響是比較小的。我們認(rèn)為證券公司目前杠桿性的業(yè)務(wù)來看，兩融在相關(guān)的政策救市之下，這一塊兩融風(fēng)險(xiǎn)是將會(huì)逐漸得到解決，不用過度恐慌。

大家比較擔(dān)心證券公司的業(yè)績(jī)，上半年來看，整個(gè)業(yè)績(jī)是比較好的增長(zhǎng)的，當(dāng)前政策在比較緊急的情況下，監(jiān)管層是可以為了市場(chǎng)更加平穩(wěn)的發(fā)展角度出臺(tái)。IPO短期的暫緩實(shí)際上是讓市場(chǎng)更加得到一個(gè)穩(wěn)定。自營(yíng)業(yè)務(wù)來看，很多證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)方向性的投資比較低，更多的是做一些套保和套利方面的投資，我們認(rèn)為證券公司自營(yíng)投資會(huì)受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，但是整體我們認(rèn)為對(duì)業(yè)績(jī)的影響不是特別大。

證券公司出資1200億資金購(gòu)買藍(lán)籌Etf，因?yàn)槟壳凹?xì)節(jié)還沒有出來，但是我們可以看到這1200億資金，不是用來接盤，而是相對(duì)于為了救市出臺(tái)的舉措，從短期來看，這部分資金面臨市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是要從中長(zhǎng)期的角度來看。這1200億的資金是投資藍(lán)籌，在整個(gè)行業(yè)里面價(jià)值比較好一些，估值比較低，風(fēng)險(xiǎn)也比較低，未來可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益，總體影響不是特別大，所以我們認(rèn)為當(dāng)前證券公司面臨一些壓力，實(shí)際上我們也看到國(guó)家政府也出臺(tái)了相關(guān)的政策來穩(wěn)定資本市場(chǎng)，短期的波動(dòng)可能會(huì)對(duì)于證券行業(yè)有一定的影響。但整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，也會(huì)往上走的。我們認(rèn)為在后期一旦這個(gè)波動(dòng)過后，整個(gè)行業(yè)還是處于一個(gè)向上發(fā)展的空間。同時(shí)不用過度擔(dān)心兩融業(yè)務(wù)方面，各個(gè)證券公司都在積極的做相關(guān)的準(zhǔn)備，每天也是跟證監(jiān)會(huì)進(jìn)行了報(bào)備，風(fēng)險(xiǎn)目前還是比較可控的。

對(duì)于保險(xiǎn)，我們認(rèn)為保險(xiǎn)方面近期可能也會(huì)受到市場(chǎng)下跌的影響，整體來看，保險(xiǎn)公司除了對(duì)股票投資這一塊，在其他領(lǐng)域的投資也是逐漸的多元化，隨著市場(chǎng)企穩(wěn)，保險(xiǎn)行業(yè)的投資整體，從中期來看也是往上的，總體影響是短期的波動(dòng)，整體我們認(rèn)為短期整個(gè)行業(yè)來看，證券行業(yè)是受到了一個(gè)波動(dòng)，但是我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)到了目前比較關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，從中期來看，整個(gè)行業(yè)也應(yīng)該得到各個(gè)方面的支持。

羅毅：好的，非常感謝沈娟。

我再做一個(gè)總結(jié)，我們?cè)?span times="" t="5" style="border-bottom: rgb(204,204,204) 1px dashed">6月4日，5月28日給大家提醒的東西，現(xiàn)在都在兌現(xiàn)了，兌現(xiàn)到這個(gè)地步，已經(jīng)兌現(xiàn)的有些過度了，就是基本上清理場(chǎng)外配資，演變到這個(gè)位置，有很多的原因。這個(gè)原因有些東西也不方便在電話會(huì)議里面說，但是有一點(diǎn)可以肯定的是，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，一定要對(duì)我們的資本市場(chǎng)有信心，這個(gè)信心最后一定會(huì)讓大家有一個(gè)不錯(cuò)的收益的。香港那邊你跟索羅斯PK的時(shí)候，當(dāng)時(shí)跟著香港政府7000點(diǎn)去抄底，也可以賺到20000點(diǎn)。當(dāng)時(shí)我們機(jī)構(gòu)投資者，很多的大佬們都說要移民，要跑路，或者是說對(duì)中國(guó)絕望，到現(xiàn)在來說，不就錯(cuò)過了一波波瀾壯闊的大行情。兩年的時(shí)間，漲十倍的票比比皆是，你如果在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，看空這一切，那不是很郁悶嗎。你周邊的人都在告訴你，中國(guó)完了，這個(gè)時(shí)候你如果是反其道而行之，這是一個(gè)非常好的投資策略。別人老問我為什么待這么久，因?yàn)槲艺嫘牡南嘈?a title="中國(guó)資本 00170" target="_blank" style="outline-style: none; outline-color: invert; outline-width: medium; color: rgb(0,66,118); cursor: pointer; font-weight: bold; text-decoration: none">中國(guó)資本[-4.54%]市場(chǎng)會(huì)崛起的。

前面是有一些泡沫，所以說我們當(dāng)時(shí)才那么堅(jiān)定的看空，又結(jié)合了最近國(guó)際的風(fēng)云變化，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整的差不多了，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，真的沒有必要特別的悲觀了。很多人說熊市來了？我說怎么樣定義為熊市和牛市？1849點(diǎn)，就算最后的收盤價(jià)是3600多家，也是在牛市的軌道上。越這么急著跌，更加說明未來的行情是不可限量的。經(jīng)過這次教訓(xùn)之后，真正的投資者，真正的機(jī)構(gòu)投資者會(huì)變得更加的冷靜和成熟。

在我6月初的時(shí)候，這么堅(jiān)定的看空呢，我也有理由。去年4、5月份的時(shí)候，給機(jī)構(gòu)投資者講的時(shí)候，大家也是一股沒有的時(shí)候，大行情就來了?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者又是大金融行業(yè)不多的時(shí)候，我就說這個(gè)市場(chǎng)過度了?，F(xiàn)在調(diào)下來了，機(jī)構(gòu)投資者不能再忽略大金融了，應(yīng)該在反彈的過程里面，你可以去把有一些個(gè)股好好的審視一下，是不是那些故事可以真的鑒定的相信可以兌現(xiàn)。我覺得真正能夠兌現(xiàn)的，特別牛的故事還真的不太多。大金融的行業(yè)，你過了二十年回頭看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你買的這些股票還存在著，這就是大金融的優(yōu)勢(shì)。所以為什么巴菲特特別喜歡金融股，為什么全球最頂尖的投資經(jīng)理，很多時(shí)候喜歡買金融股，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)是亙古不變的。所以大金融板塊在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我真心的希望機(jī)構(gòu)投資者多配一些。我不敢說為國(guó)護(hù)盤這么大，搞一個(gè)30%的標(biāo)配，可以讓機(jī)構(gòu)投資者賺到大錢，下半年我相信機(jī)構(gòu)投資者會(huì)感謝我的。

之前變成熱血分析師的時(shí)候，也不容易，周邊的人都覺得我瘋了，現(xiàn)在我可以告訴大家，大金融有大機(jī)會(huì)的判斷不會(huì)錯(cuò)的。如果說沒有把握就買一個(gè)指數(shù)，如果有把握，你就在里面精選個(gè)股，多看一下我們的研究報(bào)告，多看一下我們對(duì)個(gè)股的分析。下半年大金融的主題，人民幣國(guó)際化，我覺得不會(huì)因?yàn)檫@一次的股災(zāi)之后就停止，而這一次會(huì)穩(wěn)定一段，大概會(huì)在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)之后，可能會(huì)進(jìn)一步的推進(jìn)，當(dāng)然這個(gè)要等到整個(gè)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的時(shí)候。國(guó)企改革在這個(gè)時(shí)點(diǎn)反而會(huì)非常快，因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)跌下來了，這是金融股的兩個(gè)大主題，大家千萬千萬不要忽略。