作為綜合反映實(shí)體供需形勢和市場情緒的“溫度計(jì)”，期貨市場的表現(xiàn)近期受到廣泛關(guān)注。今年4月份以來，鋼材、鐵礦石、焦炭等“黑色系”大宗商品價(jià)格一路高漲，但在相關(guān)部門介入下又大幅回落，波動性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露，不少普通投資者套牢其中。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，這波上漲既有“去產(chǎn)能”背景下供需關(guān)系改善的市場因素，更有游資炒作的成分。當(dāng)前需警惕落后產(chǎn)能借機(jī)復(fù)產(chǎn)，避免大宗商品價(jià)格陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)，鼓勵實(shí)體行業(yè)企業(yè)參與改善投資結(jié)構(gòu)，探索構(gòu)建完善多層次的商品市場體系。

　　暴漲暴跌集聚風(fēng)險(xiǎn)

　　“近期部分大宗商品價(jià)格漲跌起伏，市場投機(jī)氣氛濃厚，不利于市場長期穩(wěn)定向好發(fā)展。”新湖期貨分析師秦加偉說。

　　事實(shí)上，大宗商品價(jià)格從2011年見頂回落以來，過去幾年一直持續(xù)在底部徘徊。不過，去年底國內(nèi)市場呈現(xiàn)反彈跡象。特別是在春節(jié)假期后，“黑色系”大宗商品期貨價(jià)格開始擴(kuò)大漲幅，進(jìn)入4月份連續(xù)漲停潮使得該月的鋼材環(huán)比漲幅一度高達(dá)30％。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，4月，主要品種期貨價(jià)格大都連續(xù)漲停。以上海期貨交易所的螺紋鋼期貨為例，螺紋鋼期貨主力1610合約漲幅達(dá)到了23.13％，近5個(gè)月以來的漲幅更是高達(dá)61％。該合約在4月21日的成交金額甚至超過了A股滬深兩市當(dāng)日成交總額。

　　此外，焦炭、螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石等期貨商品今年以來價(jià)格漲幅高達(dá)50％以上。“黑色系”暴漲還帶動其他期貨產(chǎn)品整體走高，豆粕、玉米、雞蛋、淀粉等都曾經(jīng)歷漲停。高盛分析師馬修·羅斯近日在一份報(bào)告中指出，中國近期期貨交易量激增，大連商品交易所交易的鐵礦石數(shù)量已經(jīng)達(dá)到去年同期的四倍以上，表明投機(jī)行為增多。

　　大宗商品的瘋狂表現(xiàn)已經(jīng)引起交易所和監(jiān)管部門的警覺。大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所連下十幾道通知，通過調(diào)整有關(guān)品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、保證金水平標(biāo)準(zhǔn)、漲跌停板幅度以及對會員單位的風(fēng)險(xiǎn)提示等，為市場“降溫”。

　　受此影響，鋼材、鐵礦石及焦煤、焦炭等品種隨后一度連續(xù)大跌，螺紋鋼期貨價(jià)格一周內(nèi)最大下跌近9％，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈跌幅最大的焦煤品種同期則大跌11％。

　　但隨著投資者的擔(dān)憂情緒釋放，市場成交量降低，以及市場對未來供應(yīng)短缺的前景預(yù)期依然樂觀，“降溫”后的期貨價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要品種繼續(xù)回升，焦炭期貨價(jià)格一度再次漲停。大連商品交易所方面也表示，盡管采取的一系列監(jiān)管舉措已經(jīng)起到了積極的作用，但個(gè)別品種成交持倉比仍處較高水平，需要以更大的力度從早、從緊、從嚴(yán)管好市場。

　　游資炒作身影顯現(xiàn)

　　中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會副會長周旭認(rèn)為，這一波大宗商品價(jià)格上漲行情是供需面大幅改善帶來的價(jià)值修復(fù)行為。前期市場價(jià)格跌落過多，普遍低于中位成本線，致使相關(guān)企業(yè)盈利大幅縮水，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，被迫削減投資和產(chǎn)量，致使供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)生銷售價(jià)格向上的修復(fù)要求。

　　近期大宗商品價(jià)格上漲的確有市場自我調(diào)節(jié)的背景。我國經(jīng)濟(jì)一季度有回暖跡象，信貸政策寬松，刺激了對大宗商品的需求。此外，印度推出2.18萬億盧比投資計(jì)劃，主要聚集在鐵路和公路投資，同時(shí)推出多項(xiàng)重大改革，涉及外商投資準(zhǔn)入門檻、減稅等。

　　來自國泰君安的統(tǒng)計(jì)顯示，4月中上旬，30個(gè)大中城市商品房成交面積同比增長62％，其中一線城市同比增加2.9％，二線城市和三線城市分別增加88.4％和55.2％。從多省公布的一季度數(shù)據(jù)看，成交面積和成交額大都呈現(xiàn)上漲，不少城市漲幅在20％以上，對大宗商品價(jià)格有帶動作用。

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)，市場上頻現(xiàn)“一大撥私募正從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市”的議論。來自行業(yè)網(wǎng)站私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在4月15日至22日大宗商品價(jià)格大漲期間，管理期貨策略的私募基金最多賺到了近25％的收益。

　　當(dāng)前大宗商品市場不乏游資炒作的身影。恒泰期貨副總經(jīng)理江明德說，一些投機(jī)的資金已經(jīng)入場，再加上國內(nèi)資本市場易受情緒影響，一旦某一市場的標(biāo)的受到追捧，投資者都蜂擁而至。

　　弘業(yè)期貨金融研究院院長諸艾也認(rèn)為，此輪“黑色系”商品暴漲行情主要是來自游資驅(qū)動，部分資金很可能源于股市。在資產(chǎn)荒的背景下，大宗商品在前期大跌后已形成相對的價(jià)值洼地，吸引大量資本流入。

　　炒作對大宗商品市場穩(wěn)定性的影響顯而易見，更值得警惕的是，仍有大量投資者接踵涌入，這種風(fēng)險(xiǎn)將會向普通投資群體蔓延。

　　多家受訪的期貨公司反映，近期期貨市場新開戶數(shù)平均增長約30％，交易量也有所放大。但由于新進(jìn)入者散戶占比較高，整個(gè)市場參與者的資金量擴(kuò)容要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于開戶數(shù)。“一些休眠賬戶在激活，一些新開戶的投資者也還沒有開始交易。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益說。

　　合理引導(dǎo)資金流向

　　大宗商品暴漲暴跌將帶來多重風(fēng)險(xiǎn)。一方面，部分低效產(chǎn)能可能借這波行情“死灰復(fù)燃”，使本就艱難的去產(chǎn)能過程雪上加霜；另一方面，推動國內(nèi)PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）上漲，造成“成本推動型”通脹壓力，國內(nèi)PPI的變化主要是由生產(chǎn)資料價(jià)格的變化所引發(fā)，這其中又以“三黑一色”產(chǎn)品為主，即石油、水泥、鋼材以及有色金屬；大宗商品上漲還會在一定程度上拉升物價(jià)，增加老百姓的生活成本。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，當(dāng)前應(yīng)重視期貨價(jià)格信號反映出的經(jīng)濟(jì)形勢變化，警惕投機(jī)氛圍加重，合理引導(dǎo)社會富余資金投向，避免情緒化沖擊各類資產(chǎn)，關(guān)鍵的是需警惕過剩、落后產(chǎn)能借機(jī)復(fù)產(chǎn)，加重后期去產(chǎn)能、去庫存的壓力。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友建議，當(dāng)前仍應(yīng)努力健全資本市場，完善期貨市場發(fā)展，積極探索構(gòu)建完善多層次的商品市場體系。期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場要聯(lián)動起來，在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)中不斷創(chuàng)新手段與方式，從而給實(shí)體企業(yè)提供更多的支持和幫助。

　　參與期貨市場創(chuàng)建的專家常清說，當(dāng)前大宗商品價(jià)格上漲有自身的基本面支撐，經(jīng)濟(jì)形勢改善帶動了需求的回升。我國期貨市場的散戶占比仍舊較高，他建議鼓勵加大實(shí)體企業(yè)的參與力度，使價(jià)格的信號更具有代表性。這一方面有利于降低投機(jī)的成分，避免價(jià)格的大幅波動，另一方面可以使市場的參與者更廣泛，交易出的價(jià)格信號也更具有宏觀、行業(yè)的指導(dǎo)意義。

　　當(dāng)前，應(yīng)警惕大宗商品價(jià)格由于短期漲幅過大過快，陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)。據(jù)市場人士分析，當(dāng)前有相當(dāng)高比例的鋼材和鐵礦石期貨交易是散戶投資者進(jìn)行的，而不是用期貨市場作為對沖的基本生產(chǎn)商和消費(fèi)者進(jìn)行的，大量泡沫正在“聚集”。政府及行業(yè)部門在出手“降溫”的同時(shí)，還需盡快向普通投資者作出充分的警示，理性對待大宗商品投資，避免出現(xiàn)大量投資者被套牢。